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上星期，标普500指数自2月份以来首次创下前史新高，现在该指数已接连第四周上涨，为今年最长的周线连涨。但是，这也重新点燃了关于高估值是否是股市跌落前奏的长期争论。

该指数现在已较春季低点上涨逾50%，克复了新冠疫情期间的全部失地。尽管经济堕入严重阑珊，但许多投资者好像都在押注最糟糕的时期已经曩昔，作为股价最牢靠驱动要素的企业赢利下一年将再度开端回升。

尽管如此，许多华尔街人士质疑，在赋闲率居于10年最高水平、政治形势好像与曩昔数年相同动荡之际，该商场还能继续上涨多久。除此之外，还有一个简单的问题是，近期股价上涨正值企业赢利承受巨大压力之际，导致估值过高，许多交易员估计波动性将加大。

Stifel机构股票策略主管班尼斯特(Barry Bannister)表明：“估值上升的唯一方法便是重现20世纪20年代或90年代最后几年的情况。”他指的是经济繁荣时期。

依据FactSet数据，以曩昔12个月赢利来衡量的标普500指数往绩市盈率为25.26倍。这是自2002年以来的最高水平。以未来一年赢利预期衡量的预期市盈率为25.98倍，上次到达该水平是2000年9月。

依据高盛集团的数据，标普500指数成分股中位数股票的估值以预期市盈率计现在到达了40年前前史水平的第100个百分位数，这是或许到达的最高水平。标普500指数自身到达了前史水平的第98个百分位数。

另一项估值目标——周期调整市盈率(CAPE)（即席勒市盈率(Shiller P/E)）更高。该目标着眼于曩昔10年的赢利情况，并依据通胀要素进行调整。依据推广该估值目标的经济学家罗伯特·席勒(Robert Shiller)的说法，其好处是从更长远的角度来看待估值。

8月11日，该指数的周期调整市盈率升至30.63倍，在曩昔一个世纪里很少升破该水平。1999年12月，该目标曾到达44.20倍的峰值。1929年，该目标曾高至32.56倍。

股市并不是现在才走在经济前面，这一现象已经存在多年。以传奇投资家巴菲特(Warren Buffett)命名的“巴菲特目标”(Buffett Indicator)比较的是美股总市值与国内生产总值(GDP)。这位伯克希尔哈撒韦公司的首席执行官曾表明，当上市公司总市值高于GDP，就意味着股市被高估了。

以这种规范衡量，美国股市逾10年的时间里一直被高估。上一次GDP超过股市总市值（均经通胀调整）是在2009年，其时股市总市值只占GDP的大约93%。

自那今后，美国公司的总市值有时会接近GDP的两倍。据国际交易所联合会(World Federation of Exchanges)的数据，现在美国上市公司的总市值为35.7万亿美元，低于2019年年底时的37.5万亿美元。第二季度美国GDP经季节性要素调整后折合年率为19.4万亿美元。

许多投资者好像把期望寄托在新冠疫苗、赋闲救助延长以及国会的其他影响措施上。在这些方面呈现的任何波折都或许按捺商场最近的反弹。与此同时，由于行将到来的总统大选或许引发争议，估计波动率在下一年年头之前仍将坚持高位。

考虑到上述忧虑，股票估值或许看起来很高，但一些商场调查人士说，很难牢靠地预测估值何时会超出投资者的胃口。“商场规矩并不是原封不动的，”Robert W. Colby资产办理公司的科尔比(Robert Colby)说。该公司办理着2,000万美元资产。“有时候商场行为便是没有逻辑可言。”

编辑：日发期货