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脑容量这个看法随同着地球文明生长上万年，从早期的脊椎动物最先，随着神经网络高度蓬勃，逐渐将管状神经控制的前端特化为脑。爬行动物登上陆地，脱节了对水的依赖。在庞大的环境中需要对食物的气息举行捕捉，因此在高等脊椎动物中，脑功效已经由单纯的吸收刺激功效进化为拥有信息整合功效。

而到了鸟类和哺乳类生物统治的时代，脑体比显著获得了提高，而人类的脑化指数险些是动物界中的翘楚，比第二名宽吻海豚高了靠近1倍。

图：脑体比图示，泉源：原创力文档

直至人类物种繁衍郁勃的时代，智力和脑化水平进一步相关，人类每一阶段的生上进化离不开脑容量的增添。在强人进化到智人期，许多人类大脑特有的皮质中枢发生，形成了浏览音乐、美景等等功效，脑容量也进一步攀升。现代人的脑容量进一步完善，距今上万年，人类大脑的发育期似乎陷入了阻滞的状态。

图：差异时期人类脑容量，泉源：原创力文档

然则，相比于前几个时代，现代人的社会文明和科技的生长速率却指数级上升。一方面得益于人口基数的上升，可供盘算的客体增多。另一方面现代人对工具掌握的运用更为合理。

突破大脑生物学容量的两个工具就是盘算机和存储装备，一方面人类可以行使盘算机实现大脑无法做到的重大盘算量，另一方面可以使用存储载体去延续知识系统。

到了AI大模子时代，这套逻辑依旧没有发生转变，算力机械泛起解决了人类对可盘算的进一步要求，而与之随同的一定是存储能力的并行生长。

01、可盘算时代的“线人心腹”

大模子的火爆让人人领会到并行盘算芯片的主要性，毫无疑问芯片是焦点，然则存储在AI服务器的成本占比也一点不小。

凭证华泰研究院和IDC的讲述，与AI有关的高性能服务器、推理型服务器和训练型服务器成本结构中，存储（包罗memory和storage）划分占比到达28.5%、25%和8.7%，是除了芯片以外成本最高的硬件。

图：差异类型服务器成本结构，泉源：华泰研究

这里就要说明存储的一个看法：RAM（随机存储器）和ROM（只读存储器），若是人人对电脑装机有看法，可以简朴的把它明白为内存和硬盘的区别。

图：差异存储类型，泉源：东吴证券研究所

相较于ROM，RAM在服务器算力行业运用更广，基本上无论是高性能服务器，照样通用型服务器都需要RAM。ROM相较于RAM，断电不会丢失数据，存储性更好。

若是单论眼前的市场，显然RAM简直定性更强，训练型服务器存在伟大的市场增量，不外从远期看，机械学习发生的数据、学习用语料以及响应迭代天生的数据量伟大，同样会对ROM存储市场有推动作用。

东吴证券研究所通过ChatGPT拉动算力的角度做了一个测算，以短期逐日6000万次接见和远期35亿次接见估算，短期、远期拉动 DRAM 需求增量划分为 11.74万个、 68.47 亿个。

图：ChatGPT拉动存储需求测算图示，泉源：东吴证券研究所

我们可以看到，凭证测算仅仅是算力端拉动的服务器闪存需求量就跨越了60亿个，若是讲天生的数据运用于存储再盘算，以机械学习天生的速率，硬件存储市场将会存在大幅度的增进空间。

02、存储行业概览

整个存储行业，无论是ROM照样RAM，均是买方市场。周期性异常强，凭证天下半导体商业统计组织（WSTS）数据，存储市场规模约为1538亿美元。而存储行业的营收增速从检定到见底通常周期为1-2年。若是把2021年看作极点，到今年为止正好是存储增进新周期的最先。

图：存储行业周期特征，泉源：国金证券研究所

细分产物线，DRAM和NAND作为内存和存储的焦点产物，无论是海内照样外洋，二者都占有了跨越95%的*份额。

图：主流存储类型占比，泉源：东吴证券研究所

而现在主流的DRAM和NAND基本处于外洋企业寡头垄断的情形。DRAM市场中CR3高达94%，三星、海力士、美光三分天下。NAND市场中CR6到达了97%，除了DRAM的三强外，东芝、闪迪、英特尔也分得一杯羹。

图：DRAM和NAND市场份额，泉源：东吴证券研究所

从需求端市场来看，现在存储市场的需求方主要是智能手机、服务器和PC。智能手机现在无论是DRAM照样NAND的需求*市场，其次是服务器和PC。

图：需求终端分类，泉源：Trendforce

根据我们在《》中的推算，以服务器厂商毛利率10%作为价值链基数，内存及存储在AI增量市场中，价值链在8.8%左右。

图：AIGC产业链硬件价值链测算，泉源：锦缎研究院

总结而言，现在存储市排场临这三个基本情形：

存储周期性显著，预计今年将是新一轮的增速增进周期

AIGC行业突变带来算力快速增进与内容的超指数级繁衍，对存储的需求量也获得放大

现在存储无论是RAM照样ROM，都有外洋企业垄断了市场份额

那么面临着行业突变和周期上升，我们A股市场的存储企业，事实若何？

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03、A股存储势力榜

需要指出的是，存储领域的主要收益者当属上游颗粒厂商，而这个种其余焦点标的主要被美日韩公司占有。而本土的佼佼者则是长江存储，关于它借壳上市的声音一直不停，不外迄今未见实质消息。这些基本事实意味着，当前A股的存储相关上市公司多以“卖水者”身份为主。

A股存储有关公司产物线主体分为以兆易创新为代表的fabless（无工厂）设计、研发主控芯片产物的企业，和以中芯国际、紫光为代表的IDM（一体化制造）的企业。

我们在选取标的时，仅选取主营营业与存储有关的企业，由于中芯国际的产物线较广，紫光旗下长江存储没有上市故二者没有举行比对。

A股中主要涉及存储的企业不完全统计有十二家，我们凭证差异企业差异产物分类如下图所示。其中RAM涉及企业7家、ROM涉及企业11家。Fabless模式企业9家，IDM模式3家。

图：A股存储上市公司分类，泉源：锦缎研究院

从市值来看，澜起科技和兆易创新市值最高，均突破了800亿，复旦微电、北京君正、江波龙在300-500亿的区间，其余企业市值均低于200亿。

图：存储行业企业市值，泉源：Choice金融客户端

从资产结构和谋划现金流来看，国科微的资产欠债率较高，然则谋划性现金流显示不错。澜起科技和兆易创新流动性*，无论是欠债率照样现金流净额都*。也对应了其市值显示。

图：存储企业资产欠债率，泉源：Choice金融客户端

图：存储企业最新一期谋划现金流净额，泉源：Choice金融客户端

1、盈利能力及营运能力方面：

我们再来看看存储企业的营收能力，兆易创新、江波龙住手去年三季度的营收最高，突破了60亿元。IDM类型企业由于有生产等低毛利环节，整体企业毛利率低于Fabless模式的企业。

净利润方面，住手去年三季度，兆易创新傲视群雄，三个季度净利润跨越了20亿元。澜起科技、复旦微电和北京君正是5-10亿级别，其余企业均未跨越5亿。ROE方面，复旦微电、聚辰股份和兆易创新名列前三。

图：存储企业营收及毛利率，泉源：Choice金融客户端

图：存储企业净利润及ROE，泉源：Choice金融客户端

存储作为周期性异常显著的行业，无论是手艺提高带来的产物升级，照样产业周期带来的时机，都对企业库存营运能力要求较高。

就存货周转率而言，朗科科技最强，思量到IDM和fabless模式差异，IDM生产环节周转率要显著高于设计环节，因此在fabless模式下，显示*的是澜起科技，其次是兆易创新。

图：存储企业存货周转次数，泉源：Choice金融客户端

整体来看，兆易创新的盈利、营运综合能力最强，其次是澜起科技。

2、研发能力方面：

研发能力层面，研发支出*值最高的是兆易创新、复旦微电和北京君正。研发意愿方面，复旦微电的研发占投入比例靠近30%，研发强度最高，其次是国科微和澜起科技。

图：存储行业研发支出，泉源：Choice金融客户端

从无形资产及扣除外观的专利角度来讲，北京君正的无形资产最多，兆易创新的专利数最多。根据无形资产、专利量反推研发支出，兆易创新多数研发投入用度化了，现实研发能力并不低。除此之外专利数目方面，北京君正、江波龙排列二三。

图：存储企业无形资产及专利数，泉源：Choice金融客户端

3、发展性

存储行业发展性，我们从两个角度来看。

*是企业自己的财政显示，营业收入增进率代表了企业已往的发展能力。我们可以看到住手去年中报期，聚辰股份和澜起科技的增进率最高，均跨越了80%。

图：存储企业营业收入增进率，泉源：Choice金融客户端

第二，是AIGC产业生长相切合带来的未来发展性。英伟达最为著名的AI服务器A100，接纳的是15TB 四代SSD连系1TB的DRAM，以是对于存储行业而言，涉及主流DRAM和NAND存储的企业发展性更为明确，也更贴合风口。

因此，连系来看，澜起科技、东芯股份、北京君正和兆易创新的发展性较强。

04、总结

总结来看，从宏观市场来看，AIGC手艺提高确实会显著动员存储市场的增进，然则现在的市场份额主要照样三星、美光、海力士占有*龙头，尤其是主流的NAND和DRAM市场。

海内的存储产业各有特点和优势，我们从总市值、资产结构、盈利能力、研发投入、专利数、发展性六个角度做了存储企业的六芒星图，供人人参考。

图：存储企业财政雷达图，泉源：锦缎研究院