日发期货

科技创新的飓风正席卷江海大地。值此高质量生长历史节点，由扬州市财政局、扬州市地方金融监视治理局、扬州市蜀冈-瘦西湖景物胜景区治理委员会主理；清科创业、投资界团结主理的“中国科创投资峰会”于2023年4月6-7日在扬州举行。

会上中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才揭晓了《2023中国宏观经济走势与时机》主题演讲。

以下为演讲实录，

经编辑：

徐洪才：今天是一个好日子，异常喜悦，由于本人20年前也是从事PE和VC行业的投资，今天见到了许多老同伙。适才王书记的精彩演讲中，有一句话给我留下了深刻印象，扬州是一个好地方，好地方办妥事，说明扬州营商环境异常好，做事效率异常高。烟花三月，我们从四周八方云集一堂，这是投资界的一场盛会，确实由衷地感应喜悦。我本人现在还在金融业，但主要是务虚，在本世纪初我就和正东博士熟悉，那时我务实，他务虚。20多年来，他越来越脚扎实地，业绩人人有目共睹。而我越来越务虚，这是两条差其余蹊径，务实要脚扎实地，务虚要高屋建瓴，两项事情都很主要，都不容易。

当下这个时刻，春暖花开，正是播种的季节，春天播种，秋天收获。也就是这几天，人人看到法国总统马克龙和欧盟冯特莱恩主席正在中国接见，在座列位投资家也来到了扬州，人人看好中国，看好扬州，看好中国未来的投资时机。给我20分钟时间讲一讲中国宏观经济走势和未来时机，时间很短，然则内容许多，我认真准备了一个PPT，可以讲三个小时，然则不能和人人仔细分享，只能粗线条地和人人谈一点体会和感想。

首先，我想简要分享一下中国经济面临的外部环境。总体判断，我以为确定性是上升的，我们总是讲充满着不确定性，充满新的挑战。然则在当下，展望新的一年和未来几年，我以为外部环境简直定性确着实上升，这个确定性有两个方面寄义，一个是向好的方面，一个是向坏的方面。

从天下经济趋势和特点来看，当前通胀依然居高不下，实体经济低迷，产业恢复异常艰难。从最新宣布的全球制造业PMI数据来看，依然低于50荣枯线。各地显示也不平衡，显示最好的是亚洲，包罗中国、印度和越南等新兴经济体。美国当前制造业处于三年来最低水平，欧洲好一点，欧洲经济在苏醒，显示出了较强韧性；非洲很糟糕，整体来看处于低迷状态。IMF展望今年天下经济增速是2.9%，通货膨胀压力低于去年，但依然处在高位，3月份美国通胀6%，欧洲8%以上。中国没有通胀，在一定意义上有通缩压力，已经延续5个月PPI负增进。今年中国经济主题词就是“拼经济”，要千方百计恢复经济常态化。现在各行各业各地都是生气蓬勃，充满了一种奋斗热情。

新的时机就在眼前。不久前，我们主理了两场主要集会，一个是中国生长高层论坛，一个是博鳌亚洲论坛，全球跨国公司CEO络绎不停，八方来客来到中国。近期许多外洋政要也来到中国，看好中国未来远景。天下银行以为今年天下经济的中国孝顺可能会到达40%。主要经济体的宏观政策依然是控制通胀，美联储加息25个基点，欧洲央行加息50个基点，近期澳大利亚央企也加息了，通胀依然是主要矛盾，然则金融系统动荡不定。去年非美钱币对美元贬值是空前的，人民币对美元、对一揽子钱币保持相对稳固，体现出了极强韧性，这为实体经济能够恢复正常，缔造了有利金融环境。

近期，欧佩克 成员国减产，导致短期内石油价钱反弹，对于中国这样的制造业、工业大国来讲，不是好新闻。已往一年，全球大宗商品价钱上涨，推升了我们生产谋划成本，对中下游民营企业和中小企业造成很大成本压力，然则我们一揽子应对经济挑战的政策，在一定水平上是对冲和化解了外部风险。新的一年，中国经济充满新的时机和挑战。从经济增进来看，两会提出今年经济增进5%左右的预期政策目的，应该说是一个不低的增进速率，去年GDP到达121万亿人民币，今年增进5%左右，再加上通胀，我预期今年经济总量可望到达130万亿。然则，差异时段显示纷歧。一季度GDP增进速率也许在4%左右，可能还要低一点，去年四序度是2.9%，整年平均3%。今年一季度前半程受到疫情袭击波影响，后半程泛起强劲反弹。二季度，一定会到达今年度的高点，我估量在6%以上，由于去年二季度基数对照低，只有0.4%。现在两会已经召开，春暖花开了，各行各业人心思涨。克日，人民银行调研数据显示，企业家和银行家对宏观经济预期指数上升，各地政策力度也是对照大的。我预计二季度经济增进6%以上，然则三四序度会顺势回落一点，未来三到五年整个增进中枢还会往下微弱回落，整年5%左右。IMF展望是5.2%，OECD展望是5.3%，我估量是5.4%左右。

萤石网络，走不出象牙塔

物价显示来看，CPI只有1%，还对照低，主要缘故原由是一样平常物质消费品供应充实，菜篮子、米袋子工程保障有力，更主要的是生产价钱指数PPI对照低，有理由信托整年将出现前低后高走势，由于去年是前高后低，以是人人不用忧郁中国泛起通货收缩。从近期钱币政策和财政政策显示来看，政策力度照样对照大的。整年保持物价相对稳固，就业形势一定好于去年，由于经济周期景气向上，与此同时，要看到今年退休的是1963年出生的人，这是人口岑岭期。今年就业情形一定比往年要好一些。

另外，国际收支会保持基本平衡，去年我们吸引外资FDI创下历史新高，从今年势头看，依然会保持。同时我们对境外投资也保持稳固增进态势，然则也要注重到由于美元快速升值，中 美同期国债收益率利差是对照大的，十年期差了一个百分点，一定水平上人民币有贬值压力。近期美联储加息进度显著放缓，预计5月份加息一次就差不多了，然则今年美国不会降息，也许率美国经济会泛起软着陆，不会衰退，这对中国来讲也是一个好新闻。最近两个月，中国从蓬勃经济体拿到出口订单下降对照厉害，一个主要缘故原由是外部需求缩短，美国、欧洲和日本经济自己出了问题，也有价值链和供应链转移因素在内里。美国入口商品总规模并没有下降若干，而是转移了，从越南、墨西哥其余地方入口，全球分工系统正在泛起结构性转变。

现在东盟是我们最大商业同伴，去年双边商业量到达9700亿美元，欧盟是8400亿美元，美国是7500亿美元。然则从商业顺差孝顺来看，美国排在第一，欧盟第二，两项相加占中外洋贸顺差77%。已往多年，中国是美国第一大入口泉源地，然则现在降到第四，第一是欧洲，第二是加拿大，第三是墨西哥，第四是中国。不久的未来，中国可能降到第五，东盟取而代之，这也是一种结构性转变。这种转变有利有弊，从短期来看，似乎增添了我们出口企业压力，从耐久来看涣散了中国风险，我们一直在追求出口市场多元化、多样性。我们也要变压力为动力。已往三年，我们外贸顺差创下新高，三年累计形成盈余有2.1万亿美元左右，但从2015年811汇改以来，中外洋汇贮备一直在3.1万亿美元左右，令人深思。2万亿美元流到那里去了？现在资源项下逆差占GDP比重靠近2.7%，要引起关注。

投资是稳固增进的要害。从中短期来看，投资有反弹，已经到达5.5%的水平，然则还不够，由于有结构性短板，房地产现在依然是负增进。制造业投资和基建投资保持稳健增进势头，然则房地产开发投资对经济有拖累。从市场需求来看，1-2月份社会消费品零售总额也泛起强劲反弹，由去年底的负增进酿成正增进，但依然低迷，消费在经济增进中饰演基础性作用，然则基础并不牢靠。主要是汽车消费、住房消费这两块大宗消费拖累了整个消费增进。住房消费占住民消费支出当中占比30%，汽车消费占到10%，两项相加占到40%左右。从近期消费市场反弹来看，主要是一样平常生涯，旅游和餐饮首当其冲。大宗商品消费还对照低迷。

外贸短期压力对照大。这里有基数效应，去年一季度基数对照高，今年将是前低后高走势，然则像已往三年保持两位数以上增进速率是不能能了。我们要顺应新形势，今年天下经济增进只有2.9%，全球商业增进只有1%，中国经济增进5%，外贸增进若是与经济增速大要一致，我以为是合理的，然则现在有结构性挑战。全球供应链重构，另外国际关系庞大化，短期看中 美经贸互助有时机，布林肯要来了，还要带上财政部长和商务部部长。美国也希望和中国在经贸、金融方面互助。

工业生产方面，规上工业增添值还对照低，一二月份规上企业利润下降，财政收入也在下降。一二月份受到疫情袭击，我信托三四月份以后会逐渐好起来。服务业一波三折，受到疫情影响大。金融系统总体保持稳固。新的一年，钱币政策将继续保持稳健，但会加倍精准有用。一季度钱币供应量增进12%以上，信贷资金投放、社会融资规模增进10%左右，中央差了两个百分点，说明资金传导机制并不通畅，金融机构找不到好项目。

新的一年，股票市场、债券市场、外汇市场、房地产市场都将保持稳固，由于经济基本面稳固，这对全球金融系统是一个定海神针。

新的一年，起劲的财政政策加力提效，稳健的钱币政策总量要够，结构要准，钱币供应量还会保持适量增进。关于挑战和问题，有的是短期的，有的是中耐久的。从短期来看，稳经济要从内需拉动入手，一个是投资，一个是消费，投资和消费都有短板，首先把短板补齐了，然后再提高投资和消费质量，挖掘新的商机。从中耐久看，中国另有许多有利条件，投资有潜力。在相当长时间里中国照样生长中国家，而且二元经济结构特点对照显著。现在新型城镇化另有很长的路要走的，投资消费稀奇是升级性消费和改善消费另有很大潜力。外贸结构优化也有潜力，今年是“一带一起”倡议提出十周年，人人寄予期待。

更主要的是政策盘旋余地还对照大，未来生长时机第一个是新型城镇化，在城乡接合部，城乡之间资源自由流动，促进农村和农业现代化。第二个是数字经济，制造业智能化数字化生长，对传统产业的数字化转型升级。第三个是改造盈利。第四个是与老龄化社会相顺应的银发经济，养老康健产业生长。更主要的是人才盈利，我们有2.4亿高素质人才，要人尽其才，物尽其用。李强总理讲能手在民间，施展这些专业化人才作用，中国产业结构调整升级以及未来国际竞争力提升，都可以看高一线。

从产业时机来看，这里也列出了六个方面，一个是新一代信息手艺产业，一个是生物产业，新质料，数字创意产业，高端装备制造业，另有绿色低碳产业。面临国际庞大多变的事态，挑战和时机并存，今年天下经济增进总体是疲弱的，美国经济向下的，欧洲经济低迷，中国经济向上。我们要顺势而为，乘势而上。国家顶层设计、种种政策出台，我们要吃透其精神实质，分享政策盈利，同时实事求是，从现实出发，防控风险。

总而言之，今天投资界精英云集一堂，群策群力，剖析未来投资时机，分享投资时机，我以为清科团体办了一件好事，扬州市政府也办了一件好事。我很开心做一个简朴的分享。展望未来，时机在中国。我预期到2035年前后，中国经济总量跨越美国，然则人均GDP增进还会对照慢。现在我们基数对照低，只有1.26万美元，美国是7.5万美元，日本和韩国另有中国台湾省3万美元以上，欧洲4万美元以上，我们人均GDP要到达4万美元以上，我估量要到本世纪中叶以后。当下最大挑战是若何突破中等收入陷阱。我们只有4亿中等收入群体，收入分配依然是哑铃型结构，未来要解决低收入群体的收入增添问题，稀奇是提高三亿新市民的收入，将中等收入群体规模扩大到7亿，酿成橄榄型结构，经济高质量生长才有坚实基础。我建议，列位投资家既要体贴高科技，更要体贴中国现实经济情形，稀奇是二元经济结构，将伟大消费市场潜力释放出来。最后，祝人人身体康健，祝列位在新的一年里为中国经济生长做出更大孝顺。谢谢人人！

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