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Open AI 让微软一下子成为了天下上最受瞩目的科技公司。

在已往一个季度的 AI 热潮中，AI 推翻已有产业名目的大讨论，从搜索引擎逐渐迁徙到了云服务，以及更垂直的商业服务。关于微软的 AI 大金矿探讨也在迁徙。在AI加持下，Newbing 在竞赛*个局点*，微软的生产力工具Office、Teams 迅速改版升级，但投资界关注的*热门似乎落在了营收*支柱云营业上。

在微软与 Open AI 产物开启深度连系的*个季度，*的业绩亮点是，包罗 Azure 云营业在内的智能云营业的超预期。有剖析师预计，刚已往的这个季度正是一个转折点，行业名目已经最先重构。

云才是 AI 带来的*杠杆

住手 3 月尾的这份季报，与微软在 AI 领域高频推出新产物的 3-4 月恰好擦边而过。我们只能从中窥见一部门影响。

微软 23 财年 Q3 季度营收 529 亿美元，同比增进 7%，non-GAAP EPS 为 2.45 美元，同比增进 9%，逾越了市场预期。

在更进一步的讨论前，我们需要先熟悉一下这个一度远离民众关注焦点的公司。在现任 CEO 纳德拉（Satya Nadella）开启大刀阔斧改造之前，微软的营业给人留下的印象仍停留在 PC 时代，Windows 和 Office，封锁而守旧。在错过移动时代后，纳德拉在 2014 年给微软定下了“移动为先，云为先”的主旨，捉住了云的时机，变得加倍开放。

现在微软的营业大要分为三大块：

以 Azure 为焦点的智能云营业，是微软在产业互联网时代重回*梯队的支柱营业，最新营收占比到达 41.77%，仍在高速增进；

以 Office 为代表的“生产力与营业流程”营业，在云时代也发生了更新云端化、订阅制化的刷新，业绩依旧坚挺，营收占比 33.14%；

“更多小我私人盘算营业”，包罗了 Windows 营业，游戏营业，Bing 搜索以及 Surface、Xbox 等硬件。

图片来自Wind

而在最新一季的财报中，微软三大板块，最亮眼的是智能云营业。只管云营业仍在遭受着经济周期的影响，同比增速下滑，但本季营收却跨越了市场预期，达 221 亿美元，同比增速为 16%；其中 Azure 及其他云服务同比增速为 27%。

图片来自Wind

从海内百度、阿里等云厂商最近的动作也能看出，AI 将在下一个世代的云竞争中饰演焦点的角色。当更多企业希望使用 AI 的服务，Model as a service 将增添云盘算的需求，而原本三层架构（IaaS、PaaS、SaaS）将会被打破。

拥有 GPT-4 和 OpenAI 所有其他模子的*允许的微软，在云盘算领域现在享有一些*的光环。纳德拉此前在股东大会上高调示意，“ ChatGPT 是当今*的 AI 应用程序之一，它所有是在 Azure 超级盘算机上训练的。”

据纳德拉在此次电话会上先容，Azure OpenAI 服务搜集了先进的模子，包罗 ChatGPT 和 GPT-4，以及 Azure 的企业能力。现在已有 2500 多名客户使用微软 Azure OpenAI 服务，包罗 Coursera，Grammarly，飞跃和壳牌，环比增进到达 10 倍。

而下一季的业绩指引中，Azure 营收势头将连续，预计实现 26%-27% 的增进，其中约 1% 未来自 AI 服务。

虽然 AI 给微软云营业带来的孝顺占比还很小，但我们也许正在履历云行业名目的转折点。

据 Oppenheimer 剖析师蒂莫西·霍兰 ( Timothy Horan ) 剖析，Azure 在 2023 年*季度增进了 9.14 亿美元，GCP（谷歌云平台）增进了 1.49 亿美元，而 AWS 在统一时期首次缩水了 2400 万美元（但可能存在没有会计换取的签约）。“这解释 2023 年*季度标志着一个转折点，微软在超大规模云市场的新兴主导职位只会随着 Azure OpenAI 以及相关的光环效应而增添。”

图片来自华西证券

该不该，复制淄博

Bernstein 剖析师莫德勒（Mark Moerdler）更为乐观，他以为投资者仍低估了 AI 对微软的影响力，AI 正在成为微软无处不在的焦点手艺，AI 涉及的产物将占微软收入的 42% 以上，AI 最终可能占 Azure 收入的 25%，“在 AI 的推动下，我们完全不会惊讶 Azure 的收入在某个时刻跨越  AWS。”

摩根士丹利对企业 CIO 的调研也显示，微软以压倒性优势成为“最有可能在接下来三年获益最多的云服务商”，主要是由于微软的 ToB 服务，做得比其他云服务商更好，尤其是现在公有云渗透率相对较低的大企业端。

而至于此前最为热议的 chat bot 若何推翻搜索引擎问题，Bing 的受益水平，能否撬动在线广告市场，仍未可知。微软一季度搜索和新闻广告收入同比仅增进 10%，远低于去年同期的 23%，环比持平。据天风证券，2023 年 3 月 Bing 的全球市场份额为 2.88%，虽相比 2 月的 2.81% 有稍微上升，但较去年同期的 3.1% 仍呈下滑，与龙头谷歌（93.18%）差距较大，微软的如意算盘能否打响尚有待考察。

另一大办公软件板块业绩也异常稳健，包罗 Dynamics、LinkedIn 和 Office 在内这一板块收入 175.2 亿美元，增进约 11%。这也是异常适合天生式 AI 落地的领域，微软已推出了 Office 365 Copilot、Dynamics 365 Copilot、平安软件 Copilot 的全家桶，但在财报会中微软并没有提及 co-pilot 等的变现方案。

微软重新成了最时髦的科技公司？

我们谈论 Open AI 的创举，谈论 AI 带来的革命性浪潮，但给予这家创业公司*支持的暮年迈微软似乎仍坐在舞台边缘。

它太老了，确实。它的上一次市值岑岭（6200 亿美元）发生在 1999 年，PC 时代的盈利让微软坐上全球市值第 一的宝座。但在我们现在最熟悉的移动装备和应用生长历程中，微软一度走入迟暮，从我们的视野中退场。

它曾想要在移动时代复制此前的模式，别人造硬件，它提供操作系统收取用度。但 iPhone 不需要它，而 android 系统更是开源的。在别扭的追赶历程中，微软搞出了 Windows Phone 和搜索引擎 Bing，高价并购了在线广告公司 aQuantive 匹敌谷歌最终又减记清零，并购了 Skype 想做移动社交也水花渐小，前任 CEO 鲍尔默（Steve Ballmer）任期内的最后一桩并购案诺基亚更是一个凄惨教训。

微软曾经的甜头——在 PC 市场的统治职位，以及随之而来的以专利版权为焦点的封锁的企业文化，酿成了它*的约束。Windows 就像是一个坚不能摧的碉堡，而其他操作系统就是小众、极客产物，鲍尔默甚至曾将开源的 Linux 称为“癌症”。

在微软重新遴选新任 CEO 时，微软的市值已经较 1999 年最高点腰斩。

纳德拉于 2014 年走马上任，这个温顺、“谦逊”的“老好人”，辅助微软从企业文化最先，洗手不干。在上任昔时的全员信中，纳德拉给了一张战略图，中央是“数字事情和生涯体验”，周围是种种云平台和盘算装备。

在《刷新》一书中，纳德拉提到，自己担任 CEO 以后最主要的事情，是让微软“重拾灵魂精神”。盖茨起微软的“灵魂精神”是让每张办公桌上都有一台电脑，微软需要一个新目的，那就是“手艺的全民化”。“微软应该转向‘移动为先，云为先’，不再是小我私人盘算机为先，甚至也不是手机为先。”

正是在这种思绪的指引下，微软的整体研发思绪发生了转变，面向的是“移动体验”。在 2018 年，微软宣布终结 Windows 部门，确立“云与 AI 平台部门”。

与此同时，微软在业界的形象也变得加倍开放和友好。

微软与老对手谷歌、苹果互助，让 Office 等产物入驻其平台。这历程中另有一个名排场，纳德拉介入其竞争对手 Salesforce 的年度营销会，掏出了一台 iPhone，称“这是一部异常怪异的 iPhone，由于它安装了微软的所有软件和应用程序。”

曾经以封锁强横作风令开发者们敬而远之的微软，不停对开发者们示好，宣称“微软爱开源”、“微软爱 Linux”、“微软爱跨平台”。在成为开源项目托管平台 GitHub *孝顺者后，微软更是收购了 GitHub。而在之后，Open AI 的 Copilot 训练历程中，GitHub 提供了最主要的数据支持。纳德拉在《刷新》中讲述，“当我站在台上，死后一张幻灯片显示‘微软爱 Linux ’的时刻，一名剖析师挖苦说，太阳打西边出来了。”

在这个阶段，云盘算营业崛起成为微软第二增进曲线，或许在消费者端的感知依旧不显，但这一大象转身让微软重回科技公司*宝座，于 2021 年 Q4 一度跨越苹果。

刷新自己是痛苦的，对任何公司都是云云。在 PC 时代的资产和肩负是微软曾经的课题。而在移动应用领一时风骚的公司们，现在也由于手中握紧的资产，而对推开 AI 大门存在犹豫，好比谷歌。在移动时代错失时机，某种水平上让微软减轻了挂念，能够迅速周全拥抱 AI。

现在，Open AI 划时代的 AI 应用 ChatGPT 在消费者端一朝打透了认知，帮微软拿到了 AI 时代最有含金量的入场券。

去年底ChatGPT进入民众视野以来，微软股价走势

Oppenheimer 剖析师蒂莫西·霍兰 ( Timothy Horan ) 以为，思量到（ AI ）这个领域在六个月前似乎还不存在，它正在成为“自互联网和移动以来最主要的手艺突破”。借助 Azure（ AI/GPU  优化基础架构）、OpenAI ( LLM ) 以及来自 15 亿用户 Windows/Office 和 1 亿开发职员 Github 的*方和互助试点“网络效应”，微软“在下一波盘算浪潮中具有结构优势”。

图片来自华西证券