日发期货

01

市场总况

并购置卖规模同比下滑

市场苏醒仍需时间过渡

2023年*季度，中国并购市场中生意数目和规模相比去年同期均有一定水平下滑，同比划分下降6.9%和9.5%。季度环比数据则有升有降：相比2022年第四序度，并购置卖数目下降17.7%，生意规模上升23.3%。

*季度数据较为清淡一方面与生意和信息的滞后性有关。只管疫情管控已作废，但受到成交周限期制，在管控时代积压的并购置卖需求释放仍需一定的过渡时间，叠加速速过峰、春节沐日和信息披露等因素，并购市场苏醒难以在短时间内体现在成交数据上。

此外，在过往三年中，间歇性的交通和人流管控对于经济流动有较大限制，并购市场活跃度一直处于低位，而一季度又泛起天下经济衰退预期增添，海内经济下行压力增大等情形，经济大环境简直定性不足可能影响企业信心，进而压制并购市场苏醒势头。

02

境内外漫衍

国企整合生意支持境内并购规模

跨境并购下降显著

从境内外漫衍来看，2022年跨境并购数目和规模同比转变较小，仅有小幅增添，并购市场扩张主要来自境内并购。凭证清科研究中央数据，2023年*季度共发生548起境内并购置卖，同比降低7.6%；披露生意金额2,698.91亿元，同比上升9.0%。国企在纵向和横向的营业整合与国资相关的资源调整组成境内并购置卖主力，如长江电力收购云川水电，宁德时代与洛阳国宏的换股，华润啤酒收购金沙酒业，广东建工致体上市等规模超百亿的生意，均由国资主导或介入。

相比国资推动的境内生意，跨境生意则缺乏大额并购案例支持，整体生意数目也较低，生意规模相比2022年同期有较大缩短。2023年*季度，共发生跨境并购案例32起，数目同比上升6.7%；披露生意规模97.71亿元，同比下降84.1%。其中，中企境外并购的数目和生意规模占比均为80%左右，标的集中在生物手艺/医疗康健、能源及矿产等行业，较大案例包罗海南橡胶收购Halcyon Agri，中国生物制药收购F-star等。外资对境内企业并购的行业漫衍则较为涣散，两笔较大的生意划分发生在房地产和食物&饮料领域。

近年，国际政治与经济环境的不确定性和庞大性加剧。西欧经济体在高通胀压力下普遍实行缩短钱币政策，境外买家的流动性状态不佳，2023年也已发生多起黑天鹅事宜，对于外资境内并购发生消极影响。部门国家对于投资审查逐渐收紧，可能限制跨境并购未往返升。

03

行业漫衍

转型升级为市场主题

九号公司2023年新品发布会启幕，智能电动两轮车等重磅新品持续引领行业发展

能源及矿产领域现大规模整合

2023年*季度中国并购市场中新兴行业和传统行业均较为活跃，与硬科技相关的IT、机械制造、半导体及电子装备、生物手艺/医疗康健等行业，以及近年有较大行业调整的修建/工程、房地产行业均是并购标的较为集中的领域。

与硬科技相关的行业中，IT行业（57起，1.8%；19.60亿元，6.9%）受到较多关注并不意外，AI、云盘算、物联网等新一代信息手艺耐久被以为是第四次工业革命的要害手艺，2023年以ChatGPT为代表的AIGC（AI Generated Content，人工智能天生内容）在短期内成为市场焦点，动员相关的信息手艺和半导体等产业形成投资热门。从*季度数据看，IT行业中生意完成数目较多但单笔生意金额较小，*规模生意未跨越4亿元，并购需求来自跨行业转型需求、传统行业信息化升级需求和行业内营业扩张需求，例云云前主营房地产的天津松江进一步增持卓朗科技以实现主营营业转型。机械制造（56起，14.3%；106.32亿元，-45.5%）行业也泛起较多并购置卖，且相比2022年*季度有较大幅度增进，生意的主要形态是具有产业关联的企业间的并购，生意目的包罗横向整合、纵向整合，例如西仪股份并购重庆建设工业，无锡振华收购振华开祥等。半导体及电子装备（52起，-1.9%；77.77亿元，-41.0%）行业中多数生意为行业内或相关行业间的资源整合，如东山周详收购晶端显示周详电子，新亚制程收购杉杉新质料（衢州）等案例，但单笔案例金额相比于2022年同期有所下降，行业并购整体规模下滑较大。生物手艺/医疗康健行业（46起,-36.1%；69.66亿元，-57.7%）在本季度案例数目和规模均大幅下降，但仍是较为热门的并购行业。行业内被并购标的主要集中在医药领域，如中国生物制药收购抗体药物公司F-star，天康制药收购兽用药公司冠界生物等。

传统行业方面，修建/工程（52起，30.0%；246.95亿元，-7.0%）和房地产（47起，2.2%；74.25亿元，-72.5%）行业中完成的并购置卖金额也较高。随着中国都会化历程靠近尾声，基建、住宅等需求削弱，与之相关的修建/工程和房地产业逐渐进入营业整理、结构调整和资源整合阶段。两个行业在*季度的并购案例中均包罗大量地方国资内部资源整合，如广东建工团体整体上市，鲁商团体、云南城投剥离地产营业等。

从生意规模看，*季度能源及矿产（34起，-22.7%；1,402.65亿元，440.4%）行业生意较为突出，行业内大额并购较多，其中包罗国有企业以营业整合为目的的大规模并购，如长江电力收购云川水电，靖远煤电收购窑街煤电，华晋焦煤注入山西焦煤等；新能源巨头的纵向整合，如宁德时代新能源与洛阳国宏围绕洛阳钼业的换股生意。

04

生意方式

上市公司居主导位置

大额并购倾向非现金生意

2023年*季度，接纳协议转让、增资、股转系统和挂牌转让等方式完成的并购置卖占所有案例的近90%，但在生意规模上占对照小，不到50%。相比之下，以刊行股份购置方式完成的生意数目占比仅为4.8%，但孝顺了市场中近半的生意规模，注释在由上市公司组成主要提议方的中国并购市场，并购方在大额并购中更倾向以非现金方式完成生意。

05

VC/PE相关

机构主导并购较少

并购退出增进需市场支持

2023年*季度，VC/PE机构介入的并购置卖数目和整体规模均较小，已完成的案例以VC/PE机构通过并购实现退出为主。在投资端，由机构提议或主导的并购案例较少，稀奇是缺少百亿元以上大额生意，这种征象可以视为是海内股权投资市场生长现状的投影，即大多数机构受限于资金体量、投资运营和投后能力难以开展控股类或并购投资，少数能够开展并购投资的机构则难以在较短周期内推进多个大型项目。在退出端，受到经济环境和并购市场整体显示影响，VC/PE机构以并购方式实现退出的案例数目和退出规模相比2022年同期也有所下降，并购退出规模回升仍需并购市场整体苏醒回弹。

从并购市场整体情形来看，*季度并购市场的主要推动气力是国资和上市龙头企业，且大额生意主要发生在传统行业，投资机构和中小企业活跃度较低，新兴行业内并购数目较少，并购市场的完全苏醒仍有待时日。而随着海内经济进入苏醒通道，积压的并购需求逐渐释放，2023年并购市场将逐渐走强。

完整讲述：《中国VC/PE行业Q1并购战报：能源领域走高》

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