日发期货

北京时间5月16日，腾讯音乐（TME）宣布了2023年*季度未经审计财报，据财报显示，腾讯音乐2023年*季度营收70亿元，同比增进5.4%，竣事此前同比五连降的颓势；净利润为11.5亿元，同比大增88.5%。

从财报来看，在线音乐行业中，TME仍然保持着当之无愧的*霸主职位，但这并不意味着其高枕无忧。利润大涨的背后，是营销用度以及收入成本的大幅降低，其中销售和营销用度同比大降35.8%至2.12亿元，而社交娱乐服务收入的下降导致收入分成成本仅下降2%，也就是说“降本增收”，腾讯音乐更多地只是做到了“降本”。

此前，新态度在一文中，就曾表达过“腾讯音乐现金牛的社交娱乐服务板块营收连连下滑，梁柱上台后接连几回调整都未能止住颓势”的看法，此次财报似乎也在佐证这一看法。

值得庆幸的是，虽然社交娱乐服务板块继续下滑，但这次财报中一个亮眼的成就来自在线音乐服务收入，后者延续此前增进势头，营收追平社交娱乐服务，乐成接棒成为TME新的增进支柱。

颇为吊诡的是，TME盘前一度涨超9%，然而甫一开盘其股价冲高回落，盘中一度跌超9%，停止收盘时，股价下跌3.64%至7.67美元。即便财报营收、利润数据向好，但市场对其在线音乐能否撑起未来整个营收大盘似乎并不看好。

01 在线音乐终难挑大梁

先看营收，TME这份财报总体较为乐观，一改近五个季度营收下滑的颓势。然而此次增进更多是确立在22年受疫情影响的低基数基础之上，70亿的单季总营收，相较于21年Q1的78.2亿营收，仍下滑10.5%。

而且随着众多娱乐平台抢夺用户注重力、直播营业羁系趋严，曾经腾讯音乐的营收支柱—社交娱乐营业，收入逐渐走低。自2021年Q3起，腾讯音乐的社交娱乐营业营收已延续七季度同比下滑。

在2019年时，包罗K歌、直播在内的社交娱乐营业，营收还能占到腾讯音乐总营收的72%以上，是腾讯音乐最主要的收入泉源。但据最新Q1财报显示，其社交娱乐营业营收同比下滑13%，总营收占比仅为50%，与在线音乐营业营收均为35亿元。

一方面是自去年6月30日起最先实行的直播新规，对于强调秀场直播的腾讯音乐袭击着实不小，昔日的“榜一年迈”逐渐遁入山林，PK打榜的“好日子”一去不返；另一方面，则是由于抖快等短视频平台逐渐深入其要地，在K歌与直播营业一再发力。

其次再看利润，这也是腾讯音乐这份财报*的亮点。

当季腾讯音乐录得谋划利润13.8亿元，同比暴涨84.4%；归母净利润则录得11.5亿元，同比增幅高达88.5%。纵向对比来看，高达33.1%的毛利率也站上近六个季度最高位。

和其他互联网大厂一样，已往一年多降本增效也是腾讯音乐主旋律。在支出结构中，销售用度显著下降，2013年Q1腾讯音乐的销售和营销用度仅为2.12亿元，同比大降35.8%。继续延续其之前一向的计谋，从去年年报来看，2022年整年腾讯音乐的收入成本则是同比削减10.4%至195.7亿元。

通过压缩运营成本、调整边缘营业，腾讯音乐团体的盈利能力和资金贮备都可谓到达了*水平。财报显示，停止2023年Q1，腾讯音乐的类现金资产余额为285亿元，谋划现金流入25亿元，余粮不能不谓丰盛。

然而，削减销售、营销用度在省出利润的同时，也造成腾讯音乐面临的另一逆境：获客难度上升，月活流失。

这一点在MAU上体现得尤为显著，2023年Q1腾讯音乐在线音乐和社交娱乐月活用户划分为5.92亿和1.36亿，其中在线音乐月活已经延续六个季度同比下滑。其中社交娱乐季度付用度户继续下滑14.5%，跌到710万人；倒是在线音乐季度付用度户同比上涨17.7%，上探至9440万人。

得益于二者ARPPU的增进，当季总营收才录的5.4%的同比正增进。对此财报给出的注释是：付用度户和ARPPU的增进主要归功于优化内容运营、用户为音质和效果等高级功效付费的意愿增添以及更有用的促销。

但若是同样将财报时间线拉长，2021年在线音乐的ARPPU为9.3元，仍高于该季9.1元。关于这一点可以从22年Q1财报找到谜底：2022年Q1在线音乐ARPPU为8.3元，主要是由于为吸引用户而提供的促销流动，以对冲行业调整对开屏广告和新冠COVID-19大盛行的影响所致。

也即本季的ARPPU增进很洪水平同样是确立在去年的低基数基础之上，且并未到达此前的高位水平。

另一方面，对于做社交起身的腾讯来说，社交娱乐服务是其绝不能放弃的一块自留地。究竟其吸金能力显然是在线音乐营业不能企及的，2023年Q1，腾讯音乐社交娱乐服务的ARPPU同比增进1.7%，为164.5元，为在线音乐9.2元ARPPU的18倍。

但论单用户价值，若是放在整个在线音乐市场来看，腾讯音乐的社交娱乐服务的“吸金”能力就稍显寒酸了。据早前网易云宣布的2022年财报，即便去年网易云音乐的社交娱乐服务模块每月 ARPPU 较21年同比大降27.3%，却仍高达326元，险些为腾讯音乐的2倍。

因此即便在线音乐营业已和社交娱乐营业营收已位于统一水平线，但前者孱弱的吸金能力完全不足以撑起腾讯音乐未来的想像空间。关于这一点，用脚投票的投资人昨晚已做了选择。

现实上，在线音乐市场早已进入存量时代。在用户数触及天花板的当下，再破费高昂营销用度举行推广获客，无疑已成为一种低效率的选择。

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以是在3月21日腾讯音乐公布2022年年报的同时，就宣布和杰威尔音乐杀青续约协议，用户可以继续在QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐上收听周杰伦歌单，无疑吸引了用户眼光。

但对于失去*版权、降本增效的腾讯音乐来说，若何在保持现有用户规模的基础上、寻找差异化竞争点、提高变现能力将是2023年接下来的重点。

02 一颗救命稻草：AIGC

从市场环境来看，腾讯音乐的处境并不乐观，其*竞争对手网易云音乐正在悄然增进。

随着在线音乐*版权瓦解，网易云音乐的竞争处境已获得改善，2022年整年网易云音乐总收入达89.92亿元，同比增进28.5%。同样得益于降本增效，2022年，网易云经调整净亏损由2021年的10亿元收窄至2022年的1亿元，毛利率亦获得了改善，由2021年的2.0%提升到了14.4%。

此外，在用户方面，在腾讯音乐月活延续下滑的同时。网易云音乐的月活数仍在增进，财报显示，网易云音乐在线音乐服务的月活跃用户数由2021年的1.83亿人增添至2022年的1.89亿人。

另一方面，基于自身音乐营业的生长需求，继“虾米”关停之后，字节系音乐平台也最先逐渐崭露头角。

其中定位小众音乐平台的“汽水音乐”，仅仅半年月活已过万万。而瞄准网文用户、中暮年用户以及下沉市场用户的“番茄畅听音乐版”，在上线一个月后，凭证七麦数据显示，其安卓端的下载数据就高达200万，首月的日均下载量则有6.4万左右，远高于汽水音乐的首月的下载数据。

在这里新态度做一个勇敢的推测，以小米应用商铺里汽水音乐为例，5000万次的下载量，除以小米15%左右的市场占有率，最终下载量应该在3亿以上。固然在这里清扫部门用户同时使用多个APP的情形以及由于拉新措施而造成的暂且下载，可以预估的是汽水音乐的用户量也应以亿计，增进势头可谓迅猛。

因此在自身营业天花板渐现，后又有网易、字节穷追不舍的境况下，腾讯音乐亟需讲述一个新的故事以撑起新的想像空间，而AIGC无疑是当下时代*的故事剧本。

对此在财报中腾讯音乐CEO梁柱示意：在本季度，我们探索了大语言模子（LLMs）在AIGC领域落地的多元应用，这些创新不仅延续为平台提供了厚实的内容，也为我们带来了伟大的时机，而且通过对大型语言模子 (LLMs) 的延续探索， AI 天生内容 (AIGC) 为我们的平台生态系统注入了活力应用程序。

例如腾讯音乐正式推出头向音乐人的智能化辅助创作工具―TME Studio以及酷狗音乐推出的“音色制作人”，前者可星散提取歌曲中的人声和乐器的“音乐星散”、基于音乐内容明晰识别各式歌曲要素的“MIR盘算”、依据人工智能算法推荐合适押韵词语的“辅助写词”，以及由AI为海量歌曲自动天生吉他曲谱助力弹唱演习的“智能曲谱”；后者则是通过学习人的声音，经由AI智能化学习后天生专属的音色音效，并以此来制作歌曲。

但AIGC对于腾讯音乐而言真的具有扭转乾坤的作用吗？也许有，但不大。

从付费意愿上来讲，AIGC的生态对于创作者的吸引力显著要高于通俗用户。一样平常而言，用户只愿为精品内容买单，这一点在文字创作领域亦是云云，而在当下的互联网环境中，音乐能否爆火，很洪水平上依赖于宣发以及泛娱乐平台的二次流传，优质原创音乐常无人问津。

另一方面，在元宇宙中数字人已经是有着较为成熟系统的领域，从手艺到现实落地再到商业化，现在虚拟偶像、虚拟演唱会等垂直场景大行其道，数字人直播早已不是新鲜事。

现在在短视频平台，已有不少AI数字人尝新开设全天无休的直播间，现实上这类重复相似对话内容的直播间热度并不高，但只有明星IP加入，才会带来更显著的引流效果。

然而AI数字人在视觉效果和语音上越真实，也就意味着人们将加倍难以鉴别真人与“数字人”，且绝大部门人是*次接触AIGC内容，为了制止更多的AI内容对观众造成误解，不少视频平台公布了相关平台规范。

抖音APP官方民众号于近期公布《抖音关于人工智能天生内容的平台规范暨行业倡议》一文，指出“各天生式人工智能手艺的提供者，均应对天生内容举行显著标识，以便民众判断。同时使用统一的人工智能天生内容数据尺度或元数据尺度，便于其他内容平台举行识别”。

因此未来AI落地之后是否会像前文腾讯音乐社交娱乐营业一样，受到政策的严酷羁系，戴着镣铐舞蹈，都需要打上一个大大的问号。

03 写在最后

一面是用户规模见顶甚至下滑，曾经的支柱营业社交娱乐显示不尽人意，而接棒的在线音乐营业难以撑起想像空间；另一方面是AIGC创新营业雷声大雨点小，噱头意味粘稠，对扭转颓势辅助有限，无法打破天花板，颇有天花板上雕花之势。

面临虎视眈眈的网易云音乐和跨境而来的字节，TME交出的答卷是：有行动，但效果不大。更恐怖的是行业客观难题似乎已经降临，从流量时代到版权时代，再到属于短视频的时代，在线音乐行业自己正在重新沦为互联网中的靠山板。

若是作为行业龙头的TME不能打破这种惯性，那么或许有朝一日，TME包罗整个在线音乐行业的归宿也会像曾被它们打败的先辈一样，只沦为工具性产物而存在。