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2023年7月19-20日，由清科创业、出资界主办、深圳市南山区人民政府联合主办的第十七届我国基金合伙人峰会于在深圳举行。现场聚集闻名优异FOFs、政府引导基金、险资、赋有宗族、VC/PE安排等200 优质LP和万亿级可出本钱，同享我国LP商场最新动态，共探新经济下的创投之路。

本场《产投年代的LP、GP新任务》圆桌对话由一村本钱开创合伙人、董事总司理于彤掌管，对话嘉宾为：

史建杰  盈科本钱高档合伙人、首席风控官

谢思瑾  昌展开股份副总司理，昌科金公司履行董事

辛  强  德同本钱总司理

张小娟 北京高精尖工业展开基金副总裁

以下为圆桌评论实录，

由收拾：

于彤：各位嘉宾咱们好！这个论坛的主题是“产投年代的LP和GP新任务”，咱们要讨论在这个年代下，LP和GP各自的挑选是什么，各自的战略布局是什么？台上是三位来自上海的GP，和两位来自北京LP的对话。先请各位介绍一下自己和自己地点的出资安排。

史建杰：感谢清科的约请。盈科本钱建立于2010年，从建立之初，公司就以发现经济前行的力气为任务，深耕职业，布局赛道，通过13年的堆集，咱们逐步聚集在了生命科学、双碳科技和硬科技三个干流的赛道，布局了300多家企业，也安置了三个赛道里边中心的工业圈层。咱们首要的LP来自于金融安排，当地政府渠道，当地国资还有一些上市公司。

上一年，咱们通过了公司的“金梧桐工业落当地案”，涵义是栽得梧桐树，引得凤凰来。咱们通过和当地政府协作，把自己圈层内企业进行工业赋能、工业增值，从而工业落地，终究到达企业落地、政府招商、盈科赋能，完结三方共赢的局势。咱们使用工业本钱的资源助力当地政府招商的方案，未来完结工业出资和财政出资双轮驱动的展开战略。

谢思瑾：我来自北京昌平区政府出资渠道昌展开。昌展开2015年建立，首要包含空间、本钱和工业服务三大事务板块，供给企业展开进程中最需求的展开要素。建立八年以来，环绕昌平区主导优势工业医药健康、动力科技、智能制作和数字经济来展开工业布局。首要，咱们打造了120万平米的工业园区和空间楼宇。

第二个事务是工业服务，给协作的项目和子基金供给根底的工业服务，像人、财、法、税等服务。别的在笔直工业范畴，打造医药健康、智能制作、数字经济等专业化技能渠道，比方器械CMO渠道、柔性智能制作出产渠道，以及咱们方案与数字经济的龙头企业共建服务渠道。

第三个板块便是基金，咱们从2016年开端建立了昌平区科技工业三大母基金，政府出资25亿元，协作了40多个GP，协作的基金规划将近300亿元，穿透出资了1000多个项目，其间现已上市的公司30多个，正在推动上市的企业有40多个。2018年开端用自有资金开端直接出资了30多个项目，现在已上市的企业有4家。咱们从2020年开端建立了直投基金，环绕着医疗健康、动力科技和智能制作等工业展开出资。

辛强：德同本钱的两位开创人邵总和田总，2000年在香港创办了德同本钱的前身，到现在有20多年的时刻了，依照七年一个周期来讲，他们能够说现已穿过了三个周期。

现在德同本钱要点布局三个赛道，高端制作、医疗健康，还有立异消费和新一代信息技能。美元和人民币基金的规划加在一起大概是200亿人民币，累计投了300多个项目。咱们要点深耕长三角和大湾区，要点展开两个产品系列，一个是在长三角建立的合心系列基金，要点出资高端制作和医疗健康工业项目。咱们在大湾区要点展开的是文明消费和新一代信息技能这样一个系列基金，都是环绕着当地的工业展开环境与特征来建立的。

张小娟：我来自于北京高精尖工业展开基金，高精尖基金一期是2015年建立的，基金建立其时的规划是50亿，首要做母子基金。建立的初衷首要是环绕北京市加强科创中心建造方案和十个高精尖工业辅导定见，所以高精尖一期全体的布局范畴比较广，从2015年到现在咱们出资了27个子基金，出资的终究规划常常到达了240个亿，穿透到底层，截止现在出资了240多个项目，掩盖了根本上一切的适宜北京市展开的高精尖工业，包含大健康、高端制作、新动力、智能网联轿车、人工智能、军民交融等。本年咱们又新设了高精尖基金二期，一是在原有的根底上，全面落实“十四五”规划，别的在出资形式上，连续了原有的持续布局母子基金，也增加了直投的手法。

高精尖从2015年建立，是北京市级层面第一支专心于工业出资的引导基金，在现在27个一期的协作子基金中，70%的基金是环绕上市公司、龙头企业，链长企业建立的，一向深耕工业出资，也取得了较好的成果。

于彤：一村本钱建立于2015年，现在的办理规划是260个亿，咱们选用渠道制方法，下面设一些子GP，在各自的职业里边进行出资。现在咱们首要出资医疗大健康，半导体芯片，智能制作和新动力，以及企业服务范畴。别的咱们在深圳还有一个做中前期出资的子GP，首要方向是人工智能和智能感知。

建立之初咱们确立了以并购出资为主业的战略方向，所以公司的任务便是完结工业和金融出资的紧密结合。在工业出资方向，咱们感受颇深。

咱们现在进入产投年代，咱们也注意到许多项目，尤其是一些明星项目，例如前期咱们有一个天使出资项目，有一些GP就过来找我，问我能不能投，咱们去企业方了解，企业方说只承受工业方的出资，财政出资就不承受了。而且除了CVC之外，其实咱们也发现一些国内一流大型工业集团给供给链方面的部分做了一些出资搬运，赋予了一部分出资功用。

咱们发现GP现在也逐步开端往工业出资方向搬运，包含在工业链纵深化，在工业资源调用和集聚，以及工业深度出资，对工业赋能等方面做作业。所以想问问在座的另两位GP，在工业出资窗口之下，咱们公司在工业出资方面详细的战略布局是什么？

史建杰：其实盈科本钱办理的本钱90%以上都来自于金融安排和当地政府渠道，从2019年开端，咱们就跟国内首要当地政府建立了一些归纳性工业基金。我感觉和当地政府做工业出资，或许需求几方面的要素。当时财政出资募投管退都比较内卷，处于隆冬，工业出资方兴未已，咱们略早一些做了布局，通过咱们十几年的展开，在三个干流赛道里边，出资了近三百家企业，布局了一些细分龙头企业。从财政出资的投后办理来讲，咱们对他们有比较深化的了解，企业在某些展开阶段，有扩产能、再融资的需求，咱们仍是有必定的知情权的，对出资比较重的企业，咱们也有必定的话语权。

咱们从19年开端，在淄博、青岛，还有合肥都布局了一些归纳性工业基金。这两天咱们都说到了工业基金比较难做，当地政府做工业基金，之前是既要又要还要，最近或许是既要又要还要更要，既要项目落地，又要当地政府一些产量的要求，税收的要求，包含人员作业的要求。一起还有收益率的要求，一些母基金和当地国资还有扩展杠杆的要求。这些多重的要求，关于GP来说的确面临着许多的应战。盈科能够充沛了解政府，使用当地政府的资源禀赋和资源优势，帮他们去做一些工业的配套，工业的融资。

咱们在淄博这个当地，依据山东新旧能转化基金帮当地政府落地了17个项目，既完结了一些产量项目的落地，一起也带动了当地的作业。这支基金现在来说出资根本上完毕了，收益全体仍是比较可观的。

我觉得做工业出资，必定要了解政府，能够跟政府做一个深化的交流。咱们还要有一个专业服务于政府的团队，根本上做到了24小时的一个随时服务，随时对接。他们有一些新的方针或许疑难问题，咱们都能够知难而进，用最快的方法，最简练的形式去处理。咱们和政府达成了产投结合的一种形式，通过几年的出资和联动，政府对咱们这种形式也比较认可。

在上一年咱们提出了自己的“金梧桐工业落当地案”，方案本年面向更多地市，正在与江西南昌，湖北荆州、天门，还有重庆活跃洽谈，和当地安排相关规划和相对工业的工业基金，逐步完结产能搬运，结合当地政府需求完结工业的落地。其实咱们也完结了终究的多赢，投后的项目能够完结赋能，满意了融资需求和产能扩展。当地政府处理了既要还要的问题，盈科办理也增加了的规划和办理收益。

辛强：于总刚刚谈到的一个现象，咱们也感同身受。现在不光是一些企业在融资的时分更倾向于CVC，还有一些母基金在出资的时分也要点看CVC。或许是在当时经济工业展开的特定阶段，呈现了这样一些需求。

咱们不是CVC，也变不成CVC，这是每个公司的基因决议的。所以咱们怎样去习惯当时的商场需求？从德同本钱的视点来讲，尽管咱们不是工业出资，但邵董事长一向着重咱们要通过研讨来带动出资，咱们也一向十分深化地扎根工业、研讨工业展开新的趋势。

德同的工业研讨现已坚持了十几年，每周下午咱们都是职业组例会，对自己掩盖的工业做一个更新，更好去把握工业的出资时机。咱们争夺在CVC还没有看到的时分，在企业还没有长到有资历挑选出资者的时分，能看的更准，早一点投进去。

别的，20多年来咱们也投了将近300多个公司，逐步构成了德同的生态圈。咱们现在比较注重出资一些工业的“链长”企业。投进这些工业链要害企业之后，咱们就能够在他地点的工业里边扩展布局上下游。咱们不是CVC，但多投几家“链长”就能够成为多个工业链的CVC，有助于咱们在比较热的职业里边来做出资的布局。

于彤：谢总和张总作为当地政府的LP，需求协作当地工业布局布置出资战略。请二位能不能叙述一下在当地政府工业布局的前提下，你们是怎样进行直投战略布局的，又是怎样挑选GP帮忙布局的？

谢思瑾：昌平主导工业是医药健康、动力科技、智能制作、数字经济，聚集未来科学城，推动“两谷一园”建造。昌平以中关村生命科学园为核爆点的生命谷，掩盖了从根底研讨、中试研制、出产流通到终端医疗的全工业链，在生物医药、高端器械、医疗服务等范畴出现了像百济神州、万泰生物、诺诚健华等立异型龙头企业。昌平动力谷作为北京展开先进动力工业的主阵地，有着动力类央企集聚的一起优势，支撑敞开立异的工业方针系统，要点展开动力互联网、氢能、储能、传统动力晋级等范畴工业。

方才介绍到昌平科技工业母基金基金是母基金1.0的版别，环绕着昌平主导工业展开选取中前期的子基金展开协作，生物医药占比60%、动力和智能制作30%。 子基金通过出资孵化和引入企业，支撑昌平要点工业的展开，一起也促进新的战略工业在昌平构成集聚。咱们现在正在打造的母基金2.0版别，也是环绕着医疗健康和动力科技 智能制作建立两只中后期的母基金，与之前前期子基金出资结合，并进行延伸，把一些本来现已孵化的项目，能促进它更好的展开壮大，这是一方面。第二个方面，咱们也环绕着昌平区的龙头企业来展开战略协作。在生物医药范畴，咱们投的第一个直投项目爱博医疗，也是咱们出资最成功的企业。在企业上市前，就参加了咱们直投基金，咱们也环绕着这样的龙头企业的工业链展开出资，促进企业做大做强。在数字经济范畴，上一年咱们参加了紫光集团的战略重组，把紫光的战略工业引导落到昌平来。在动力制作方面，北汽福田等在布局和延伸工业链，这一块咱们也在规划，期望跟更多的CVC本钱或是专心细分范畴的子基金展开协作。

除了母基金，在直投方面，咱们也是环绕昌平主导工业来出资。大健康范畴，要点重视生物医药、高端器械、CXO服务；动力范畴，氢能、储能、动力互联网，在北京比较有优势，在昌平也比较有工业根底。咱们也重视数字经济、半导体芯片、高端配备等方向。

总的来说，咱们对GP的挑选，除了重视办理团队的过往成绩，还要点重视GP对本地工业的了解力、重视度、资源整合才干。一起通过咱们对项目的直接出资，精准支撑潜力企业，构成工业链的出资，完结更好的强链、补链，促进区域工业高质量展开。

张小娟：高精尖基金从2015年开端一向专心于工业出资，传统含义来说，工业出资或许是偏中后期的出资。

可是现在跟着科技立异和工业晋级的加快，工业出资整个周期和规模或许会更广大。第一是在种子期原始立异的阶段，它是工业展开很好的原动力。第二是专精特新展开的阶段，相当于在工业链中心的一批中坚力气，通过出资他们前进区域经济生机。第三是要加大对要点工业，对大企业的出资，以龙头企业为中心促进区域工业链的集聚和产量前进。

依据这种判别，高精尖基金二期基金在母子基金和直投方面会有不同偏重，关于偏中前期，偏前沿科技，偏专精特新的阶段，通过母子基金出资的形式，完结杠杆扩展，能够掩盖更多的出资企业和出资范畴。

招大引强，要害节点打破是咱们二期直投的重心。我觉得工业出资现已上升到战略的高度，除了CVC天然生成带工业本钱特点，现在商场上具有商场特点的，专心于笔直范畴的出资安排也是层出不穷。所以未来专心于工业出资的安排，也会越来越多元化。

在GP的挑选上，一个是有CVC布景的，别的咱们也欢迎对笔直工业细分赛道有深度研讨的专业出资安排来协作，这两者是很好的弥补。CVC仍是会更重视于母公司本身工业的展开和赛道的挑选，而专业安排会更多的重视于技能本身的展开和迭代。

在范畴方面，咱们现阶段首要重视的仍是先进制作业，重视高端、智能、绿色，要点聚集在集成电路，高端配备，新动力和节能环保、智能制作几个方面。

于彤：一村本钱对产投年代的了解以及出资战略是并购。刚刚辛总说到，作为GP不能变成CVC，那么并购便是GP完结工业出资最好的思路之一。并购一般都是大份额股权的操控，无非对企业进行三方面的赋能。第一个是资源赋能，比方咱们前期出资了一个虚拟电厂，对接引入宁德年代的供给链，终究跟宁德年代一起建立了一个合资的公司，布局储能范畴。咱们跟企业对接一些工业方，包含供给资金。

第二个是办理赋能，咱们2018年操控一个做光芯片的企业，让整个办理团队进入企业进行战略整理，拓宽供给链条、客户，还大起伏减少人员降低成本，极大优化了企业功率。

第三个方面是本钱赋能，咱们操控索尔思之后，索尔思并购其他做光芯片、光模块的企业，而且不断对他们进行验证，只要做了验证测验才干真实的了解这个企业的中心价值。别的，咱们未来也会在企业的本钱化方面，包含科创板上市方面有所布局。这样咱们作为GP，就能够更深度地介入工业，将工业和本钱有用结合。这是咱们对工业出资和产投年代的了解。

终究，我也想请在座的各位考虑，现在国资和政府的LP现已占了70%以上的比重，咱们作为GP要进行募资，就必须和政府有用结合。怎样样在完结政府工业布局的情况下，更好地服务LP？ GP和LP分别是怎样做的？你们有没有一些事例？咱们能够简略谈一下。

史建杰：从咱们的实践事例来看，服务GP是多元化的。从主基金来讲，咱们就能够组成三类基金，一是跟当地政府的工业基金，当地政府出资占主导，咱们全身心服务、工业服务的形式。二是实力没有那么大，又有落地的要求，和当地政府组成单项目基金，做项目对接和接受落地。三是和盈科过往和当地政府、金融安排以及国资渠道，组成了一些归纳性的工业基金。这样的基金其实更能处理当地政府，和一些工业出资人既要又要还要的问题，这些财政出资基金参加到政府渠道里边，对财政特点，包含基金的收益要求仍是比较高的。咱们到达一个广泛的反投份额后，能够把一些当地的母基金引到外面，出资一些具有高收益的财政出资项目，完结基金归纳的出资收益的前进。

两位LP也说到了，许多工业出资或许都是限制中后期项目，本年，盈科也提出来一个工业共创方案，跟当地政府合力接受工业共创基金，在工业出资范畴做到投早投小。这个怎样做？我觉得咱们这么多年在工业圈层里堆集的企业成功上市今后，其间一些企业家，包含一些中心团队会有独自创业的需求，由于他们在创业进程中现已完结了0到1的打破，从头创业仅仅一个技能的改造，以及资金和落地的需求。

结合他们的需求，咱们跟许多当地政府预备出台一些工业共创基金，便是投早，跟这些需求创业的、完结过从0到1部分的创业家、企业家，咱们一起展开，陪同他们从早创业到落地，通过快速本钱赋能、产能转化，完结企业快速展开，包含资金的退出。

我想，在工业出资年代，作为GP仍是要了解这些工业出资当地政府的需求，依据他们的需求发明各式各样的基金形式，完结不同程度，不同阶段工业出资项目的落地，完结项目的归纳出资办理。

于彤：谢总说到了昌平工业布局，能不能举一些事例，阐明咱们怎样跟GP互动，一起促进工业布局的完结？

谢思瑾：其实要完结工业出资的政府目的，包含两个层面的作业，首要作为母基金的办理人，要了解政府的目的，建立好政府和商场的有用衔接。所以从昌展开本身来说，除了做基金，咱们还有其他两个事务板块，包含空间和工业服务，都是为咱们的基金来赋能，处理企业展开进程中中心的展开要素。

别的一方面，咱们和子基金互动许多，进行联合孵化。咱们投了昌平150家企业，出资30多亿，大部分项目都是从外地和外省迁来的。咱们跟子基金进行联合引入，联合孵化，包含北交所许多前期的项目里，咱们跟好几个子基金联合展开D轮的出资。不单单是中后期，前期的孵化也是工业出资，也很重要。

现在除了出资，咱们也跟许多子基金建立生态。比方说咱们在空间这个范畴，跟康桥本钱在昌平区用24万平米做基因和细胞医治世界孵化工业园，打造了像基金、基地，工业根底出资三基的结合。

现在北京除了做基因和细胞医治，也在做AI 医疗工业，还在昌平区打造了AI孵化器。这些生态的建立也是为未来出资，为工业赋能、企业赋能打下了坚实的根底。

于彤：辛总，你们德同怎样跟LP进行交互，来完结这样的工业方针？

辛强：归根结底，德同本钱的中心事务仍是价值出资，找到高增长的企业，而且能够在适宜的时刻投进去，比及它长大了，咱们就退出去，赚到钱还给LP，这是咱们商业形式的实质。咱们的实质不是一个招商引资的公司，咱们的才干也不在于此。

咱们许多出资人是当地政府，在出资之外还有多层次的需求，服务于政府类型的出资人要害是要找到结合点。德同本钱战略要点就聚集在长三角和大湾区，这些当地工业生态比较完善，企业展开到必定的阶段，天然就要过来。所以咱们并没有专门组成一个招商部分，或许让许多出资司理把精力都放在招商上，这不是咱们事务的中心。

可是从实践来看，咱们基金通过出资拉动当地工业展开的作用是不错的。在咱们新一期的基金中，许多在上一期就出资咱们的政府基金都复投了。尽管咱们没有专门去做招商，可是通过咱们的出资，的确协助当地完结了工业的展开。

张小娟：政府引导基金代表的LP和GP利益怎样到达平衡，仍然仍是一个难题。通过这几年的沉积，两边的共处之道现已越来越顺利了。从政府引导基金方面， Lp的专业性大大前进。从GP视点，也在完结招商引资的前提下，前进了平衡财政收益的技能。

从阶段来看，在协作之前要有充沛的交流，了解LP的诉求是什么，方针是什么，能忍受的周期是什么，能承当的危险是什么，和GP深度交流。作为一个专业的GP，则 需求衡量自己能不能满意这些条件。一个优异的GP应该有一个很好的判别才干，这需求在前期有杰出的交流。

基金建立后，第一是要定时查看方针有没有误差，做一个批改。第二是咱们双向的赋能，我觉得这很重要。代表当地政府的LP一方面的确对方针灵敏，对区域优势和区域工业扶持方针有更多的了解。

从高精尖基金来说，咱们定时会为GP宣讲方针，或许是揭露安排活动，或许是1对1送达。一起也会定时安排相同范畴的安排和企业，做一些路演和交流活动，便利咱们信息同享，有用交流。

咱们也期望GP在这个阶段从商场化的视点，从科技技能的视点，从工业前进的视点供给专业才干，终究完结双向输出，完结共赢。

于彤：咱们并购有几种完结方法。一是孵化方法，会孵化一些团队，假如它的中心技能不错，咱们会深度参加企业经营办理。别的便是把握操控权，对企业发生较大影响力，决议企业未来的出产布局，能够跟当地政府展开杰出交流。还有便是进行有影响力的出资，不必定要操控，是为了更多去参加企业经营办理进程。

总归，在新的产投年代，期望咱们LP和GP用工业的方法考虑咱们出资的实质，捋清咱们出资的根本逻辑，把出资做到深化、细化和优化。

这个专场到此为止，感谢咱们！

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