日发期货

沉寂的餐饮本钱商场从头热烈起来。

8月15日晚，茶百道向港交所递送招股书，正式向IPO建议冲击。依据招股书显现，2022年茶百道完结营收为42.3亿元，净利润为9.65亿元，净利润率到达22.8%。这间隔其本年6月份正式完结首轮融资，仅曩昔2个月时刻。彼时36氪曾*发表，其完结了估值约180亿、募资约10亿元的融资。

虽然门店规划不及蜜雪冰城(其最新门店数到达3万家以上)的1/4，但茶百道确实是比蜜雪更挣钱的存在。依据蜜雪招股书显现，其2021年净利润率姑且仅为18.5%。

茶饮连锁有着数千亿元规划，头部品牌格式开端构成。除蜜雪冰城门店规划遥遥*之外，还有一大批数千家店体量的品牌紧随其后。本年以来，古茗、沪上阿姨纷繁喊出冲击“万店小方针”，而依据36氪从茶百道方面了解到，茶百道本年明晰没有万店方案。

但这好像并不阻碍他们的扩张脚步。本年以来，茶百道门店数现已从年头的6361家，增至8月8日的7111家。而此次冲击IPO，显着也是为进一步的扩张，筹措必要的粮草弹药。

曩昔二十年的我国茶饮商场，有两家绕不开的公司，一家是蜜雪，一家是喜茶。前者把平价做到了*，门店数独一档存在，后者则是借着质量晋级的潮流长大，估值一度来到600亿元。而茶百道的定位，恰恰在于他们中心，并乘机差异化跑出。

两年体量涨三倍，茶百道靠外卖长大

虽然是2008年已树立，但茶百道的高速增加是疫情之后产生的事。

依据招股书发表，茶百道的营收在2020年时髦仅为10.8亿元，到2022年现已来到42.3亿元，仅用两年时刻，体量增了三倍之多。其门店数也从2020的2242家，增加至2022年的6361家。

茶百道营收及结构，图据招股书

茶百道或许是疫情之下跑的最快的一家头部茶饮品牌。在加盟门店快速扩张的布景下，其门店端零售额，从2020年的23.2亿元，快速增至2022年的133亿元，年复合增加率到达139.7%。依据弗若斯特沙利文计算，茶百道是Top10新茶饮增加最快的存在。

突变产生在2021年，其门店零售额来到百亿元，同比2020年完结3.3倍的增加。而同一时期，茶百道门店数从2020年的2242家，增至2021年的5077家，仅有约1倍增加。

用一倍的门店增量，换来了三倍的门店零售额增加，茶百道做对了一件事是，抓住了茶饮外卖商场的复苏窗口期。

值得注意的是，茶饮外卖化遍及已久，但由于疫情扰动，增加进程曲折。

依据CNNIC计算显现，外卖用户浸透率2019年最高逾49%，底子每两个网民就有一个点外卖。但2020年疫情之后一度降至42.3%，但到了2021年底，又敏捷反弹，提高至52.7%，乃至较疫情前还进一步提高近四个百分点。

外卖人群有着明晰的用户画像，年青人是*主力。依据极光iAPP此前2021年的一项计算，35岁及以下的年青集体，算计占外卖渠道人群到达超越多半。而这也与茶饮的人群有着高度重合度。

从城市散布来看，外卖人群结构散布相对均衡，并没有显着的城市等级距离，但从用户规划的*值来说，新一线及以下城市是*的商场，占比约九成。

茶百道的门店散布也是类似的散布结构。2020-2021年，一线城市店肆数量全体从约9%增至11%，净增仅约400家门店，同期首要门店增量，产生在新一线城市及以下城市，算计净增了约2400家，底子完结对西南、华东、华南首要城市的布局。

茶百道按城市等级增加趋势，图据招股书

彼时，喜茶的门店首要还会集在一线商场，无暇下沉。其间在2020年，据36氪了解，喜茶600余家门店傍边，上海、深圳两大城市别离有约90家、100 家，而且刚开端往新一线及二线城市下沉。

另一边的蜜雪冰城，虽然自身在下沉商场深耕已久，但全体选址战略更多是抓线下高流量点位，外卖比重自身并不高。

茶百道或许是头部茶饮里，外卖订单份额最高的一家品牌。依据36氪此前获取的一项职业调研成果显现，茶百道外卖订单占到高达约70%-80%。而依据招股书发表，在本年Q1，有97.5%的茶百道门店是通过第三方外卖渠道履约线上订单。

这与瑞幸有一些类似之处，在最近一个季度，瑞幸单季度收入超越星巴克我国。一个重要的原因是，比较于密布开在中心城市商场的星巴克，靠着外卖和快取形式，瑞幸在疫情期间自身门店层面影响更小，并假势冲了上来。

此外，依据美团美食数据显现，茶饮订单量会集在新一线城市，下沉商场订单占比现已从2020年的15.9%，提高至2022年的20.6%。

外卖的高占比，让茶百道有更高的选址灵敏度。依据招股书显现，茶百道首要门店面积在30-100平米之间，其间到本年Q1,30-49平米和50-100平门店占比别离到达44.9%、40.5%。此外，门店外卖交易额占比从2020年1月的47.6%，提高至2023年Q1的58%。

依据弗若斯特沙利文调研显现，2022年茶百道成为第三大新式茶饮公司，占有6.6%的商场份额。但今天所看到的茶百道的体量和商场新格式，或许通过2021年的外卖一战，便现已底子定型。

黄金，但时刻短的窗口期

茶百道的扩张和门店模型，有其被迫应战的一面。

在2021年时，喜茶没有正式降价，其首要产品仍会集在25元-30元左右，仅仅以“喜小茶”子品牌，浅浅试水20元以下价格带时机。

茶百道的客单价介于喜茶和蜜雪中心。依据窄门餐眼计算，茶百道客单价为15.49元，比较之下，蜜雪客单价则为7.68元，这大略是蜜雪与喜茶“差价”的存在。仅仅在2022年，跟着官宣全体降价，喜茶客单价下降至19.49元。

蜜雪、茶百道、喜茶门店客单价状况，图据窄门餐眼

彼时三家品牌的这一价格定位差异，既有形式差异，也是产品定位差异。蜜雪开端是靠平价奶茶发家，从一开端就扎入下沉商场，以及抓住了线下实体的大都流量。喜茶则是做新鲜生果及真奶真茶做产品晋级，背靠购物中心的开展黄金期兴起。

茶百道讨巧做了一个中心定位，一方面，产品较于传统奶茶有质量晋级，依照官方所说，便是茶叶原叶萃取，以及运用鲜果质料，并在2015年起树立冷链。但价格上则愈加凸显性价比。

这也是他们能快速跑出的一个条件，此前2017-2019年间，喜茶、奈雪等新茶饮现已在质量教育方面做了衬托和商场教育，关于顾客来说，关于奶茶的认知，不再仅仅15元以下单一选项，也能够做到30元乃至更高的水平。

不过，这一黄金窗口期很快就已封闭。在2022年，高端茶饮两大品牌喜茶和奈雪双双宣告降价，扎入20元及以下的群众价格带商场，并从去年底以来，连续铺开加盟事务，寻求向二线及以下城市的下沉掩盖。此外，古茗、沪上阿姨等与茶百道类似定位的品牌，也连续跑出规划体量，价格战竞赛剧烈。

从茶百道招股书来看，虽然2022年净利润率进一步增加，但2022年全体增速较于2021年出现放缓态势，店肆数同比2021年净增仅约1284家，年内零售额增速也降至约33%。

茶百道零售额及门店数改动，图据招股书

此外，虽然茶百道迄今现已掩盖多达31个省份，但从城市散布来看，茶百道现在要点掩盖度仍然是西南地区大本营，以及华东、华南三大商场。其他城市及相应的商场，门店密度较为有限。

茶百道门店散布图，图据官方招股书

这或许也是茶百道本年密布本钱化动作的一个底子原因。鲜果关于冷链及仓配有着较高的本钱要求，尤其是关于茶百道来说，从一线到四线及以下城市全面铺开，自身有着更高的冷链配送压力。

从此次招股书发表的筹措资金用处来看，供应链建造仍然是茶百道募资的重中之重，首要将投入到仓储自动化及多温仓配及生果加工中心的建造。

较于2021年的餐饮融资热，2022年以来，全体餐饮投融资商场降温显着。但茶饮连锁好像是别的一道景色，本年以来，茶饮本钱化躁动不安。除茶百道之外，沪上阿姨近来曝出完结一轮融资。此外，据媒体报道，古茗、沪上阿姨、霸王茶姬均传出IPO音讯。

曩昔，茶饮品牌靠着加盟道路“闷声发财”，本钱化自身的需求较弱，包含蜜雪、茶百道的融资，也均是在规划化之后才产生，但这种状况近些年现已产生本突改动。

值得一提的是，蜜雪此前曾进行过一项用户调研，成果发现他们跟喜茶的用户完全是两类人，但跟着喜茶降价及放加盟，这种各自平和发育的局势，现已产生底子改动。在10元-20元价格间，以及宽广的下沉商场，贴身肉搏的局势已然构成。

茶饮商场现已从增量转入存量年代。头部品牌们的直面竞赛，商场格式从头洗牌的一起，也将揉捏更小规划体量的茶饮品牌们的生存空间。

相较于曩昔，近些年下沉商场冷链基础设施有显着改进。产品晋级仍是茶饮确定性的主线，但价格的同质化定位下，比较于各自品牌故事，规划化才能成了竞赛力最重要的要素。这背面，对上游供应链掌控的巴望，也实在反响在对资金的火急需求上。

密布的本钱化动作之下，催化剂效果将在接下来持续扩大，品牌坐次或生新的变数。

茶百道的兴起，是商场环境改动之下，茶饮从头洗牌的一个缩影。相较于咖啡，现制茶饮蛋糕满足大，用户教育门槛更低，但竞赛是严酷的，时机少纵即逝，即使大如蜜雪与喜茶，仅仅两年时刻，便满足孕育出一个一起的对手。