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在生物医药IPO一再被拒、医疗器械商业化遇阻的当下，变现快、利润高的医美行业无疑成为了不少医药企业及投资人的“避风港”，相关投资及产业结构时有发生。

但现实上，医美行业近些年的日子也不太好过，就以“三剑客”华熙生物、爱美客和昊海生科为例，近期业绩均泛起了差异水平的下滑。好比华熙生物，2023年总营收同比下降4.45%，归母净利润同比下降38.97%；爱美客则是增速放缓，2024年Q1营收增速下滑20%，净利增速同比下滑近30%；而昊海生科早在2022年就最先落伍，昔时净利同比下滑48.76%，虽然2023年业绩上升显著，但营收和净利规模仍是“三剑客”*。

图1. 部门跨界药企2023年医美营收情形（数据泉源：企业年报）

不外这并非医美行业的全貌，在另一边，跨界药企们在沉淀多年后，终于在医美板块迎来了大丰收。典型代表是华东医药，凭证年报显示，其2023年医美板块合计实现营业收入24.47亿元，同比增进27.79%，正逐渐迫近“三剑客”；四环医药2023医美产物收益为4.499亿元，同比上升约200.3%；江苏吴中2023年医美生科营收虽然只有0.08亿，但涨幅高达2696.72%，上升势头显著。

一边是“三剑客”整体放缓，一边是跨界药企强势崛起，在一进一退之间，整个医美行业现实上也在暗流涌动，一场改变产业名目的大变化正悄然发生。

跨界药企正式加入

医美牌桌？

已往一年里，“三剑客”在市值方面均大幅缩水，其中爱美客缩水530亿，华熙生物削减185亿，昊海生科则削减了27亿。而之以是会云云，很洪水平上是“三剑客”近些年在业绩方面均遭遇了差异水平的增进瓶颈，投资人对此信心不足。

众所周知，“三剑客”的焦点营业都是玻尿酸，但从2022年最先，随着市场竞争加剧以及产能不停扩张，玻尿酸质料价钱连续下跌，降幅一度跨越6成，这也因此造成“三剑客”在创收上愈发吃力。以营收体量*的华熙生物为例，2023年其四大护肤品牌营收增速均泛起显著下滑，平均降幅比例跨越15%。

不外这还不是最棘手的，“三剑客”虽然挣钱变难了，但在花钱方面却越来越“大方”。好比在销售用度上，据年报显示，2023年“三剑客”共破费39.12亿用于市场推广，这比业绩增进最快的2021年还要多出近7亿。

另外就是在研发层面。近些年，“三剑客”一直在加码新管线，现在华熙生物有7-8种在研胶原卵白；爱美客则有9个在研项目，主要集中在肉毒素领域；昊海生科在研项目共17个，其中医美项目6个。而这其背后，就是巨额支出，据年报显示，“三剑客”2023年共在研发上投入近10亿。再加上高额的销售用度，以及因玻尿酸盈利逐渐消逝而造成的营收疲软，“三剑客”增速放缓、净利下滑也就不难明白了。

不外这并不代表医美市场正在萎缩，事实上，医美行业当前仍在扩张，尤其是轻医美领域，年复合增速依然维持在15%以上。那么，到底是谁从中分走了“一杯羹”呢？谜底就是逐渐崛起的跨界药企们。

这一切固然有迹可循，首先就是跨界药企医美产物最先大量获批上市。好比华东医药，现在拥有“微创 无创”医美产物38款,其中海内外上市产物已达24款；四环医药现在也有10 Ⅲ类及20 Ⅱ类自研医美产物，包罗少女针、童颜针等；另外江苏吴中也在发力，2024年1月，旗下再生针剂AestheFill获NMPA批准上市，即将最先变现。

图2. 再生针剂AestheFill与传统填充剂对比

不外光有产物还不够，市场竞争力也要跟上。就以江苏吴中AestheFill为例，它含有聚左旋乳酸，是一种能够刺激胶原卵白再生的合成生物可降解物质。另外另有四环医药*署理的“射频治疗仪”SYLFIRM X黄金微针，这是目宿天下上首台双波作用（延续波加脉冲波）的射频微针仪器，可以治疗从浅层到深层各个层级的皮肤问题，包罗面部及身体的紧致和提拉、头发再生等多重功效。

最后要提到的是销售能力，在采访中，某深耕医美领域投资机构就谈道，“药企涉足医美很主要的一点就在于其拥有成熟的销售渠道，这可以很好地为自身医美产物提供服务”。

事实上，随着药企医美产物逐渐走向市场，这一优势也在放大。以华东医药为例，其一直有“销售铁军”的美称，在营销和渠道都有独到优势，异常善于打造爆款产物，这完全相符医美产物的推广逻辑。四环医药也同样云云，据通告披露，其销售渠道现在已笼罩跨越4700家医美机构,对头部的医美机构的笼罩率到达100%。以是，跨界药企能够从“三剑客”手中抢夺一定市场份额也就不新鲜了。

收并购署理火热，医美上游竞争猛烈

随着“万物皆可玻尿酸”这一单一时代逐渐成为已往，整个医美行业都在寻找下一个爆款产物，而从近些年的结构来看，基本都瞄向了胶原卵白和肉毒素等新兴领域。事实上，这种行业共识的杀青是有条件条件的。

首先对于医美巨头来说，随着玻尿酸增进放缓，其逐渐意识到依赖单一产物的逻辑已难以走通，于是纷纷转向市场远景更大的胶原卵白和肉毒素领域。而对于跨界药企而言，其自己就集中在2018-2020年前后入局，若是此时再去发力玻尿酸，显然竞争优势不大，反倒是瞄向正在起势、市场名目更为开放的胶原卵白和肉毒素等更有“性价比”。

另外另有很要害的一点是市场需求的转变，正逐步围绕再生和抗衰等看法睁开。而沿着这一逻辑往下，肉毒素和胶原卵白等品类显然更有市场说服力。

图3. 玻尿酸和肉毒素产物性能对比

据悉，玻尿酸是一种高分子量的糖胺聚糖，在注入皮肤之后，主要是促进水互助用，以此改善质地或削减粗拙，因此通常用于保湿和修复皮肤质地。肉毒素则是一种麻木性神经毒素，它通过阻断神经肌肉毗邻处乙酰胆碱的释放，使局部肌肉麻木，从而削减面部皱纹，因此主要用于除皱以及美容整形目的。

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图4. Ⅰ型胶原卵白和Ⅲ型胶原卵白对比

胶原卵白则是一种复合胶原，通过弥补、诱导、刺激、重修胶原纤维，重塑皮肤纤维结构，合成新胶原，再生新组织，因此能够提供较强的支持结构和支持力，防止面部泛起皱纹以及凹陷。

对此，一位医美企业认真人向动脉网谈道，“这三者实在并没有优劣之分，只是因素差异而造成的详细功效差异，以是在选用产物时，照样要以自身肤质作为参考尺度。固然从当下来看，除皱和抗衰显然是消费主流，再加上玻尿酸已经供过于求，在医美行业急需第二增进曲线的大靠山下，胶原卵白和肉毒素成为必争之地也就不新鲜了。”

那么，要若何结构呢？通过考察，最直接且最普遍的方式是收并购和署理，也就是“买买买”。

以爱美客为例，昔时为跨入肉毒素领域，先是在2018年，与韩国Huons Global公司签署A型肉毒毒素产物在中国的*署理互助协议；之后又在2021年，投资近8.9亿收购韩国Huons Bio公司部门股权，从而获得旗下肉毒素产物Hutox（俗称橙毒）在中国市场的*署理权。而在克日，Hutox已宣布完成Ⅲ期临床试验，并最先注册申报。

相比于传统医美企业，跨界药企在“买买买”上则更为疯狂。以华东医药为例，昔时为快速向医美转型，三年间大手笔落地了近20笔BD生意，这其中最重磅的一笔当属2018年耗资2.2亿美元收购sinclair，这是一家来自英国的老牌医美企业，华东医药当前最脱销的医美产物“少女针”就泉源于此。而透过2023年年报，sinclair已实现年度盈利。

对此，医美领域某资深投资人谈道，“相比于自研，收并购显然是更为有用或者说更为经济的方式，这主要是思量到兑现速率，事实从医美产物的市场逻辑来看，若是晚出发一步，就会失去先发优势，后续再想翻盘，就需要更大的营销成本，或者要在产物上举行更大维度地升级迭代，这背后涉及的是伟大的支出和行业风险。”

以是，收并购无疑是医美企业及跨界药企向“上”走的一条捷径，但捷径也有变数。2023年9月，华熙生物正式宣布与Medytox终止互助，这其中的导火索泉源于Medytox的违规操作，三款肉毒素产物因使用未经批准的原液、伪造实验质料等被韩国食物医药品平安厅查处并无限期停产。这不仅使华熙生物花费大量成本，同时还严重影响了其在肉毒素这一领域的结构。

这并非个例。2023年6月19日，国家药监局对康哲药业申请的“纤维素水凝胶胶囊”终止注册审查。对此，康哲药业方面称，此次产物递交的上市申请是基于其美国获批的临床数据，但国家药品监视治理总局要求弥补开展海内临床试验，思量再三之后，最终选择自动撤回申请。之以是会云云，是由于即便最终临床乐成，错失的时间和资金等成本损失都无法填补。

而通过这两个典型案例，也不难发现，医美产物的收并购及署理并非一买了之，除了标的成色之外，企业自身对于医美产物的赋能也极为主要，这是决议医美产物最终能否跑出来的要害。

24年将迎来医美新品获批大年，不迭代就镌汰

在谈道行业现状及未来趋势时，某资深投资人示意，“已往几年，医美行业无疑是市场最热的风口，无数热钱涌入到这一产业，一时间，医美就似乎是一个一应俱全的筐，什么样的企业都可以装进去。但随着入局者增多，以及行业虹吸效应逐渐示弱，人人都最先面临增进焦虑，市值也在履历腰斩洗礼，而这足以解释，中国医美产业正在进入拼能力的‘黑铁时代’。”

这何以见得呢？

首先是市场需求层面的转变。对此，某医美企业认真人谈道，“之前资源重注的医美市场，更多是在于尽享时代盈利，做场景迎合需求。但从现在来看，这种粗犷式生长模式已经很难走通，消费者更为郑重，同时也更注重个性化服务，以是市场逻辑就不再只是通过新产物的替换去转变销售场景，而是为主顾缔造更有用的价值，把专业做好，把产物做好。”

而这恰好就是第二点，即医美市场对产物自己有了更高要求。2024年是医美新品集中获批的大年，无论是“三剑客”，照样跨界药企，都在今年收获颇丰。以四环医药为例，其自主研发的十多款Ⅲ类医疗器械产物，例如一代“童颜针”、二代“少女针”、人源胶原卵白、水光针等轻医美注射类产物预期将在近两年陆续获批上市。此外，包罗爱美客、华东医药、巨子生物、确立医疗等今年亦有多款医美产物即将获批上市。

图5. 中国医美TOP5企业产物漫衍图（数据泉源：公然资料）

而在这一批新品之中，一个很显著的趋势是：越来越多的创新手艺最先融入其中。某深耕医美领域投资机构恰悦目到了这一转变，并谈道，“首先是重组胶原卵空手艺正在连续发力，并获得市场越来越多的认可；其次现在关注度较高的‘胶原 ’新质料也在差异水平上取得了希望；最后是高分子填充质料最先不停泛起，例如plla、pha、羟基磷灰石等。”

固然另有近年来火热的合成生物学。据相关专业人士先容，在医美领域，上游的质料生产十分依赖动植物或化合物，不仅规模化难题，价钱昂贵，且存在平安隐患，而生物合成的优势便在于高纯度、平安性和同源性，对于解决当下医美领域的质料扩产具有十分现实的意义。一旦在手艺与产业化上取得突破，势必会为医美上游带来更多想象空间。也正是由于云云，包罗巨子生物、华熙生物、态创生物等多家医美企业都在连续加码。

而从资源市场来看，重组胶原卵白等合成生物质料也是结构焦点。据动脉橙数据库不完全统计，2023年医美行业共发生二十多起投融资事宜，其中与合成生物、重组胶原卵白等看法息息相关的投融资事宜就占了四分之一，包罗创健医疗、质肽生物、臻泰生物、粒影生物等。进入2024年也是云云，圣至润合、福莱明、贻如生物、君合盟等多家相关看法企业也顺遂融资。

这实在不难明白，事实对于现在的医美行业来说，增进失速已经成为共识，行业正逐步进入“僧多粥少”的时代，因此也更需要比内力。固然，这很洪水平上是指对于详细产物的打造，即若何行使新兴手艺或质料，让医美产物在拥有更好效果的同时，又能在价钱上保有优势。

这一场隐形的“战争”，正在传统医美企业和跨界药企之间悄然睁开。

参考资料：

1.《医美行业，进入“黑铁时代”》——肉毒素考察；

2.《“玻尿酸女王”履历阵痛》——巨潮WAVE；

3.《掀开爱美客、华熙生物们的底牌：医美下一个风口在那里？》——锦缎。