日发期货

在已往几年中，“创新药隆冬”是一个屡被提及的词汇。但就在这个至今未能真正走出隆冬、且极端“烧钱”的赛道，却降生了一家股价和净利润双双暴涨的公司，那就是去年头上岸科创板的百利天恒。

克日，2024新财富500创富榜宣布，被媒体称为科创板首富的朱义以417亿元登榜，排名63位。现实上，这并非朱义身家的所有。住手6月18日收盘，百利天恒市值约789亿元，按实控人朱义74.34%的持股比例盘算，其对应持股市值高达586.54亿元。

要知道，百利天恒去年以刊行价为24.7元/股上岸科创板时，市值仅仅99亿元。上市之后，公司股价连续上涨，一度创出215.71元的高点，较刊行价飙升近8倍。有剖析以为，这主要是公司开发出了多款具有全球权益的创新ADC药物（抗体偶联药物），且公司自主研发的创新生物药注射用BL-B01D1乐成“授权出海（License out）”。

也正是靠着与百时美施贵宝（下称“BMS”）上述授权互助的8亿美元首付款，百利天恒今年一季度实现净利润50.05亿元，竣事了延续三年的亏损，扭亏为盈。不外，由于投资者质疑公司与BMS相关生意的真实性，公司近期收到了上交所羁系事情函。

值得关注的是，由于此次扭亏为盈很洪水平上得益于对外授权获取的收入，因此百利天恒的业绩成色受到了一定质疑。在此情形下，做过科研、干过房地产，又因仿制药赚到“大钱”，现在却在创新研发蹊径上“狂飙”的朱义，还需证实百利天恒具有连续盈利能力，而不是仅靠一次巨额的License-out生意。

01 从西席到科创板首富

朱义办公室座椅背后的墙面上挂着幅套色木刻版画，是艺术家徐匡1984年的作品《高原的阳光》，画面转达出一位正值壮年男子蓬勃的生命信号。这是福布斯中国一期封面文章中的内容，文章将朱义形容为创新药的中国“马斯克”。

回首朱义商业生涯，和特斯拉首创人马斯克一样，朱义同样做过不少冒险的决议。公然资料显示，朱义1963年出生于四川内江，在四川大学无线电系、复旦大学生物系划分完成本硕学业后，回到四川大学读治理学博士。

结业后，朱义曾在华西医科大学微生物与免疫学教研室任教，1991年1月任成都生物医学工程中央四达生化厂厂长。

上世纪90年月初，朱义“下海”做生意，做过医药署理和地产商。从地发生意赚到人生*桶金之后，朱义在1996年确立了百利天恒的前身百利药业，其*仿制药为抗病毒药物利巴韦林颗粒（商品名新博林）。

抗击非典时代，利巴韦林颗粒成了一款“明星药”。依附此，到了2003年底，百利药业的规模最先迅速增进，并组建了一支近400人的专业营销队伍。

2006年8月，百利天恒注册确立，其产物疆土包罗了化药仿制药和中成药制剂板块。

2008年，国家科技重大专项“重大新药创制”启动，推动通过药物由仿制为主向自主创新为主的生长。

彼时朱义率领企业和上海的高校、研究机构互助，拿到了两个国家新药创制的研发项目，一个是研发用于治疗肝癌的药物，一个是研究用于治疗淋巴瘤的融合卵白。不外，厥后这些新药项目宣告失败。

而朱义率领企业最先正式进入创新药领域的时间点，是在2010年前后。那时，海内多家创新药企麋集确立，朱义在公司内部讲话中提到：“天下上只有两种药：创新药和其他。未来，其他药物的利润会将薄如刀片。”

公然报道显示，朱义瞄准的是双抗ADC领域。在他看来，创新领域并不是“三个臭皮匠顶个诸葛亮”，而是即便有一万个、一亿个“臭皮匠”，也难抵一个真正的“诸葛亮”。因此在资源有限的情形下就要做到聚焦，公司选择了肿瘤领域的抗体类药物作为研究偏向。

找准了偏向，朱义拉开了百利天恒转型的序幕。“2013年，在飞往美国实地调研和考察之后，我们确立了美国前端发现和中国后端开发的战略，并于2014年头确立了我们在美国西雅图的biotech公司SystImmune,Inc.。”朱义在厥后的采访中示意。

以仿制药的盈利投入至创新药的研发，力推创新药的研发乐成，是多数医药公司选择的路径。然而，仿制药利润的颠簸，始终是新药研发的后顾之忧。2017年朱义最先追求外部资金支持，获得了全球*医疗投资基金奥博资源的青睐。

2023年1月，百利天恒在科创板上市，刊行价为24.7元/股，募资总额为9.88亿元。上市首日，公司股价涨29.76%，报收32.05元/股。

住手6月18日收盘，百利天恒股价已高达196.73元/股，与刊行价24.7元/股相比已经涨了近7倍。与此同时，朱义的财富也水涨船高，被媒体冠以“科创板首富”。

对此，他坦言自己很喜悦、很自豪。“由于我以为它在说明一件事情：我们是真正致力于创新，也是真正的在缔造财富。固然这个‘财富’是变不了现的，然则它确实是一定了你的支出。”

02 依赖一笔License-out扭亏

现在，百利天恒创新药营业尚未发生收入，其业绩仍靠化药、中成药等传统营业支持。

欧洲杯救活彩票店

但从现真相形上来看，近年来，百利天恒的化药、中成药营业的显示并不理想。同花顺iFinD数据显示，2020年至2022年，百利天恒的营业收入划分为10.13亿元、7.97亿元和7.03亿元，划分同比下滑16.07%、21.33%和11.73%；同期，公司归母净利润划分为3790.16万元、-9999.13万元和-2.82亿元。

到了2023年，亏损进一步加大，昔时公司营业收入仅有5.62亿元，归母净利润为-7.8亿元。

2023年年报中，百利天恒示意，公司亏损主要缘故原由是公司仍处于产物研发阶段，研发支出较大，年度营业收入尚不能笼罩相关研发投入及其他开支。而且，2023 年度公司收入主要来自化药制剂和中成药制剂产物的销售，新药暂未发生收入。

不外，在延续亏损三年后，公司于2024年*季度一举实现扭亏为盈，讲述期内归母净利润高达50.05亿元，填平了已往三年的亏损另有盈余。

同时，今年一季度，百利天恒营收同比大增4325.45%，至54.62亿元，钱币资金从去年底的4.04亿元涨至一季度末的58.26亿元。

财报中，百利天恒示意，一季度公司营业收入、净利润、总资产各项大幅增添，主要系收到BMS预付款所致。

这笔至关主要的生意，降生在去年12月份。那时公司通告称，全资子公司SystImmune与BMS就BL-B01D1（EGFR×HER3双抗ADC）项目杀青*允许与互助协议。

互助协议生效后，BMS将向SystImmune支付8亿美元的首付款和最高达5亿美元的近期或有付款；杀青开发、注册和销售里程碑后，SystImmune将获得最高可达71亿美元的分外付款；潜在总生意额最高可达84亿美元。

BL-B01D1 是一款潜在的同类首创 EGFR/HER3 双特异性抗体药物偶联物，正是这款创新药，解了百利天恒业绩的“燃眉之急”。5月22日召开的业绩说明会上，公司治理层确认住手2024年3月7日，公司已收到由BMS支付的8亿美元首付款。

不外业绩暴涨之后，在5月14日，百利天恒收到了上交所下发的羁系事情函。有媒体报道，公司收到羁系事情函的缘故原由是有投资者质疑公司与BMS相关生意的真实性。

对此，资深投行人士王骥跃剖析以为，羁系事情函对公司谋划没什么实质性影响，只是羁系有问题要求回复，没有认定公司存在问题，也不是实质性处罚和水平，不外，一样需要公司认真看待并实时回复，取消羁系关注。

03 进化成biopharma仍需时日

不难发现，从大额亏损进阶到大幅盈利，百利天恒主要靠的是License-out生意收入，同样以此模式实现盈利的另有在港股上市的康方生物、和铂医药。

然而，众多上市Biotech企业频仍行使License out 生意走向盈利，也让不少业内人士质疑：依赖授权生意实现盈利的模式能否持久？

对此，和铂医药首创人王劲松向媒体示意，产物的授权有一次性的属性，然则所有的产物授权内里都包罗延续的里程碑收入，另有在接下来销售分成的收入，每个项目和每个生意有差其余节奏。

更主要的是，在一些业内人士看来，类似百利天恒这样的Biotech，想要实现连续盈利，在授权生意之外，通过重磅产物的商业化连续“造血”尤为主要。

除此之外，一样平常来说，发展为集研发、生产、销售一体的Biopharma，是大多数Biotech的梦想。

据悉，业界通常以“Biotech”和“BioPharma”来界定创新药企业的两种差异生长模式，前者以研发为焦点营业，在做出有价值的管线后被大药企收购；然后由后者，也就是生物制药公司来完成后期临床和生产、销售。

由于新药研发九死一生，biotech停业、倒闭在行业里并不鲜见。而要从Biotech进阶到Biopharma，并不容易。

两个月前的采访中朱义坦言，倘使百利天恒是BMS那样的行业巨头，实在无需选择license-out，完全可以自主完成。然而，遗憾的是，现在中国的大部门企业尚未到达这一水平。

因此，他希望与BMS的互助，不仅仅是为了获得一笔资金，更主要的是与这样的行业巨头配合砚习，从而确立起百利天恒成为MNC（大型跨国医药企业）所需的壮大基础设施。

需要注重的是，差异于此前的药企License-out模式中，无须肩负产物生产、临床试验等相关成本，亦无须为商业化效果认真的做法，凭证协议，百利天恒子公司SystImmune与BMS将分管BL-B01D1全球开发用度，以及在美国市场的利润和亏损。

这也示意，未来几年百利天恒依然需要维持高额研发用度，公司需要在资金方面提前举行设计。或是由于这个缘故原由，5月13日，百利天恒披露了拟赴港IPO的新闻。只是，在融资环境尚未完全回暖的当下，公司能否如愿完成港股上市，仍需进一步考察。