日发期货

4月19日，在易凯资源中国康健产业峰会2023上，在中国康健产业具有普遍影响力的新经济投行易凯资源公布了年度重磅行研——《2023易凯资源中国康健产业白皮书》（简称“白皮书”），这是易凯资源自2019年首次推出后第五次正式公布该系列白皮书。

白皮书展望，从2022年到2030年的八年里，中国将从每五人中有一位60岁以上的“老龄”人士过渡到每四人中就有一位；中国康健产业的整体规模将从10万亿元人民币增进到靠近20万亿，年复合增进率将到达9.5-10%。

白皮书把2022年中国康健产业10万亿市场规模同其它行业举行了对比，发现在中国比康健产业更大的产业除了消费品零售、传统制造业、房地产、物流之外并不多见。

据领会，2023年易凯资源中国康健产业白皮书分为焦点看法篇和六大主题篇章，笼罩医药与生物科技、医疗与康健服务、医疗手艺与器械、数字与AI康健、合成生物学、康健产业并购等细分领域。首先公布的是焦点看法篇，六大主题篇将于近期公布。

2022年中国康健产业履历的转变及未来增进的底层逻辑

白皮书以为，在刚刚已往的2022，中国康健产业履历了极为不寻常的一年。

在这一年，肆虐了三年的新冠疫情终于随着多数中国人的“阳康”而被重新上路的国人们封存在影象里。中国的人口出生率泛起断崖式下降，整年新生婴儿低于1000万，中国人口61年来首次泛起负增进，中国社会的老龄化趋势正在加速发生，中国老龄化人口结构引发的种种社会问题正在日趋严重。

也是在这一年， ChatGPT的正式公布标志着人类科技提高正在进入一个崭新的阶段，以ChatGPT为代表的新一代天生式人工智能和底层大模子将深刻影响和改变人类获取康健咨询与服务的方式，让医疗资源加倍可及和普惠。人工智能之外，合成生物学、生命科学、质料科学、医疗和手术机械人、脑机接口等领域都在履历着日新月异的转变、进阶和迭代，把医疗康健从当前以诊断治疗效果为主要目的快速带入到康健监测、早期预防、亚康健干预、精准治疗、术后科学恢复的全周期康健治理新时代。

照样在这一年，中国政府推出的集采政策大步走向常态化和制度化，深刻影响了创新药和创新医疗器械行业的增进曲线，给行业带来了深刻和恒久的影响。综合来看，当前的集采政策正在推动康健产业“良币驱逐劣币”实现产业玩家的批量迭代和升级。那些真正具有创新能力和善于拥抱转变的创新企业可以在集采时代找到适合自己的生长蹊径，走出集采政策下的新增进曲线。

与此同时，中国创新药企和医疗器械企业拓展外洋市场的脚步正在提速。集采靠山下，为追求更广漠的市场、更多元化的收入泉源和更高的利润率，越来越多的中国创新药和创新器械企业正在走出国门，通过并购、授权、建点等方式结构外洋市场。

在此靠山下，白皮书以为，老龄社会 科技提高 医疗资源分配不平衡 围绕医保和集采的新政策组成了中国康健产业未来生长的底层逻辑。其中，未来*的驱动力未来自于咆哮而来的老龄社会，没有之一。随着老龄社会的到来，康健 养宿将有可能成为中国*的产业。

投资主体PNI应部分外部资本伙伴要求派发快手股票

白皮书展望，受二级市场影响，中国康健产业一级市场有望于今年三四序度最先泛起局部回暖，但估值环境仍然会以相对守旧为主基调。与此同时，人民币基金、尤其是国家和地方政府靠山的基金在包罗康健产业在内的多个产业强势崛起，一定对一级市场的审美倾向和估值系统发生深刻的影响。虽然在每个细分领域影响的偏向和水平会有所差异，但总体来讲，人民币基金的关注重点正在从增量转向存量，从增进转向利润，从商业模式转向硬核创新，从一样平常需求场景转向国产替换与“卡脖子”主题，从居于中央的生长期转向早期和邻近IPO的南北极。

2022年六大细分领域发生的主要转变

从海内医药与生物科技产业来看，加倍严酷的创新药品研发羁系、更鼎力度的创新药医保支付以及集采政策大步走向常态化和制度化引领高质量创新、拥抱集采和国际化结组成为我国药企的焦点出路。

医疗与康健服务方面，历史性的人口负增进使养老与促生话题再度升温，各领域政策麋集出台调整行业风向，口腔、眼科等耗材纳入集中采购的同时，社会资源办医、养老、康复、中医以及互联网 医疗受政策驱动稳步向前。DRGs/DIP促进公立医院高质量生长，民营医院亟需因势而动。

医疗手艺与器械方面，“胡萝卜 大棒”的联动政策协力驱动医疗装备创新升级和国产化历程。疫情之下整体医疗器械市场规模仍有较大增进，其中医疗装备（呼吸机、超声、CT等）和IVD领域受到的正向推力*，并推动产业升级和整合。

数字与AI康健方面，围绕药品全生命周期的数字化基础建设进入黄金时代，同时以征象级应用ChatGPT为代表的人工智能手艺将成为数字医疗划时代的转变。数字医疗经由狂欢后2022年回归理性，科技已然铺路，但若何从商业底层逻辑确立康健的商业化路径，是数字医疗需要向资源市场证实的*价值。

合成生物方面，一批合成生物学公司最先进入产业化、商业化落地和IPO的“收获”阶段。双碳靠山下，合成生物学已赋能医药与生物手艺、大宗商品、功效性食物、医美日化等多个领域多环节的迭代与转变。

康健产业并购方面，康健领域并购市场生意规模和数目在2022年均呈下降趋势，财政投资人介入度显著降低，产业方成为并购置卖主力。二级市场普遍估值倒挂使得并购退出需求增添。在海内集采、国产替换浪潮下，跨国公司通过并购等方式加大海内结构或是剥离出售海内资产，战略结构延续南北极分化。

2023年各细分市场最主要的投资主题

从各细分领域来看，2023年的投资热门主要体现为医药与生物科技领域的细胞治疗、专科类药物、核酸药物、抗体偶联药物、CXO产业、核药、CNS药物等赛道；医疗服务领域的养老、妇产儿、消费医疗、智慧医疗、多元化支付、自力三方医学中央、脑科学以及互联网和数字医疗等赛道；医疗器械领域的生命科学上游、科研仪器、眼科、心衰及电心理、再生医学、IVD领域整合、家用医疗等赛道；数字医疗领域的大语言模子加持下的AIGC 医疗行业转变、围绕药品全生命周期的数字化基础建设、脑科学等赛道；以及合成生物学领域的其应用于基础手艺的上游产业、疫苗研发、微生态疗法、多肽及重组卵白药物、生物基可降解塑料、生物质大宗醇酸、替换卵白、新型食物添加剂等赛道。

对于康健产业并购领域，政策环境的转变有望进一步增添并购供应端，刺激并购市场活跃。注册制周全落地，二级市场企业估值加速分化，在加倍优胜劣汰的生态下，并购计谋不容忽视。而集采深化和国产替换的双重叠加，则会催生出中国企业（包罗国资）和跨国企业之间的合资、并购、重组、资产出售、分拆融资等时机。