日发期货

全球化潮退之下，岂论一级二级，只要是以外洋机构投资者为主的美元基金，险些都在把眼光投向新的热土——中东。

所有人都知道中东盛产土豪，这个「天下的十字路口」也险些是财富的集中地，前10大主权财富基金总资产规模近3.9万亿美元，在全球前100的主权财富基金当中，体量占比跨越1/3，其中规模*的阿联酋阿布扎比投资局（Abu Dhabi Investment Authority，ADIA），以7900亿美元的体量，成为了天下第三大主权财富基金。

2023年开年至今，“再不去中东募资，你就out了”；“今年开年以来，海内投资人最先抨击性出差中东”；“中东的机票和五星级旅店涨价已经说明晰一切，中国的GP们赶忙来吧”，诸云云类的话术一再在募资焦虑的GP视线中泛起。

某种水平上，这也是一场「双向奔赴」——不少中东主权财富基金譬如卡塔尔投资局、沙特公共投资基金等在近些年来都延续加码中国，岂论是规模照样专业水平，其都在逐渐成为海内资源市场不能忽视的一股气力。

作为「年迈」的阿布扎比投资局，更是2020年之后成为加仓中国的外资主力之一。凭证兴业证券的研报统计，大陆资产在阿布扎比投资局的寸头占比，从2017年终2.7%，飙升到了今年一季度的22.9%，权重排名也从第8跃升至第3位。

若是以阿布扎比投资局（以下简称ADIA）为例，他们事实为什么做投资？又是怎么做投资的？

01、拉长寿运的馈赠

1962年，时任阿布扎比酋长的谢赫布特赞成让阿布扎比成为继科威特、巴林和卡塔尔之后的又一石油输出国[2]。可守旧的政治理念使得他一再弃捐英国提出的石油换生长计划，井喷的石油也并没有让老国民获得加倍优渥的生涯。在他看来，阿布扎比的原始风貌和传统的阿拉伯生涯方式才是乐园。

直至四年后，以国家现代化为目的的扎耶德·本·苏尔坦·阿勒纳哈扬（扎耶德）发动了一场和平政变，并在1971年确立阿拉伯团结酋长国，当选为开国总统后，阿布扎比才真正意义上从以渔业、养殖业为生逐渐向石油产业大国迈进。

有趣的是，那时的阿联酋原本设计团结九个酋长国，可卡塔尔和巴林在自身异常厚实的油气资源的支持下选择了单飞。而剩下的七个国家中仅阿布扎比一家储量占比就到达了90%以上，因此在其余六个酋长国油气储量不足的情形下，随着年迈“混”成为了*的选择。

开采石油取得的财富并没有让扎耶德就此放松小心，他知道对于以资源为主的国家来说，一旦资源衰竭，国家的噩梦就会来临。为了能够匹敌石油价钱的颠簸而且为后裔举行财富的储蓄和增值，阿布扎比投资局（ADIA）在1976年应运而生。

停止今日，SWIF最新公布的国家主权财富基金榜单中，ADIA以7900亿美元的总资产规模位列第三，是全球第三大主权财富基金，仅次于挪威政府全球养老金和中国投资有限公司。同时 ADIA 2021年的年报显示，其在已往30年的年化回报率到达了7.3%。

SWIF公布国家主权财富基金榜单

前阿联酋总统谢赫·哈利法曾说过，“这么多年来依赖真主赐予的礼物石油，我们告辞了贫穷，告辞了落伍。若是我们不改变自己，这一切仅仅是昙花一现的绚烂而已。”

值得一提的是，除了阿布扎比投资局，阿联酋还确立了诸如阿布扎比增进基金（Abu Dhabi Growth Fund，ADG）、穆巴达拉（Mubadala Investment Company，Mubadala）等基金来分管主权财富的资产设置，尤其是在一级市场饰演更努力的角色。

今年3月15日，彭博知情人士称，阿联酋人工智能和云盘算公司G42最近几个月通过旗下科技基金42X基金从现有投资者手中购得价值1亿多美元的字节跳动股份，而G42背后正是阿布扎比增进基金。

不仅云云，中国时尚跨境品牌SHEIN以及京东团体旗下子团体——京东工业的新一轮融资当中都获得了阿布扎比的资金。前者获得了穆巴达拉（Mubadala Investment Company，Mubadala）或达10亿美金的投资金额，后者则是由42X和Mubadala领投。

可对于阿布扎比来说，ADG和Mubadala仅仅只是其主权财富基金的冰山一角，主要以投资外国企业，来换取它们的先进手艺和新知识，颇有一种「用资源换手艺」的愿望[6]；而规模*，而且肩负着发生耐久稳固的回报，实现国家财富稳固增进的阿布扎比投资局ADIA才是其主权财富基金的焦点。

就像《21世纪资源论》里描绘的财富差异等图景，阿联酋正在依赖一套不停完善的主权财富基金和资产设置系统，继续他们的财富积累。

02、150页的尽调底气

五十年的生长历程使得ADIA延伸出了一套怪异的投资方式。其中投资种别厚实、外部审核严酷以及信息披露不够透明是ADIA在投资上的三大特点。

投资种别上，ADIA在建立之初仅涉及股票、债券、房地产以及内陆和区域投资，随着其在投资上积累了一定履历之后才最先逐步拓展到另类投资、私募股权投资等更高风险偏好的投资种别。

停止2023年4月21日，ADIA的投资种别包罗了蓬勃国家股票、生长中国家股票以及房地产等近10种种别，而且在全球所有主要市场，包罗北美、亚洲、欧洲以及新兴市场都有一定的投资。

但随同着ADIA投资局限快速扩张的是其自始至终稳固的目的：在既定的风险参数局限内发生耐久稳固的回报。审慎投资始终贯串着全局。

ADIA投资种别极为厚实

面临云云重大的规模，ADIA通过内部治理人和外部治理人相连系的方式来对其举行治理。停止2021年12月31日，有54%的资产依赖外部投资人举行治理。因此严酷的外部审核成为ADIA挑选外部基金司理的重点之一。

兴业证券的一份研究讲述归纳综合了ADIA挑选外部基金司理的框架——4P框架。即通过投资理念(Philosophy), 决议流程(Process), 人才(People) 以及业绩显示(Performance)四个维度去考察基金司理。

此外，ADIA在对候选人举行尽职考察的时刻还要求其填写一份长达150多页的说明性问卷，而且有长达两年以上的考察期，从而辅助他们更好的寻找能够耐久信托的投资人。

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但反过来，ADIA对自身的信息披露机制却是多年来被人诟病最多的一点。

在最初确立的三十多年中，ADIA险些不做信息披露，在很长一段时间里其官网都只列有基金名称、地址和总机号码。但随同着2008年美国次贷危急，大批量的国家主权基金入股美国银行，ADIA也斥资75亿美元购入了花旗4.9％的股权。

重大的资金规模让西方政府最先不安，他们无法鉴别出基金背后政府的真实意图。因此在各方的推动下，国际钱币基金组织(IMF)为主权财富基金制订了新的游戏规则，而ADIA也在2010年举行了首次信息披露后直至今日。

可即便云云，ADIA的财政讲述也往往语焉不详，投资收益状态只有寥寥几句。最新公布的 ADIA 2021年年报中更是在21页内容中夹杂了两页封皮以及两页投委会成员的照片，“资金自信”从中可见一斑。

2021年ADIA投委会成员照片

而现在，随同着中国和中东区域国家关系的日益慎密，中国市场毫无疑问正在成为ADIA投资疆土中主要的一块拼图。

03、自己的QFII自己炒

自2009年1月ADIA首次获批了2亿美元的QFII额度后其额度不停上升，现在已经拥有了50亿美元的QFII额度，和澳门金融治理局并列*。QFII额度的获批意味着ADIA可以自己下场干活——直接投资A股市场，停止2023年一季度，ADIA在A股共计进入了17只个股的前十大流通股东，持股总市值高达60亿元。

持股时间短、偏好周期和制造是其主要的投资特点。

若是从上市公司披露的流通股东情形来统计的话，虽然并不能完全披露出ADIA在A股的投资情形，但仅从有限的数据也可以看出，ADIA的A股组合在「持股照样炒股」这个维度上，也是属于对照爱轮动的选手。

凭证各家上市公司一季报披露的情形来看，开年以来，ADIA减持了紫金矿业、东方财富退却出了这两家公司的前十大；与此同时，它在今年一季度加仓分众传媒，首次泛起在分众的前十大流通股东名单中，位列第七。

此图不代表紫金矿业等公司已经退出ADIA的投资组合，只是由于持仓市值已不知足前十大流通股东披露要求，而没有果然披露头寸

停止2023年3月31日，医药生物是ADIA过往投资最多的行业，在其持有过的204只个股中到达了26只。但若是将有色金属、化工、钢铁以及采掘等行业均归类至周期大类行业中去之后，周期股便成为了这份名单中泛起频率最高的行业之一。

总的来讲，ADIA的持股时间并不长，在买过的204只个股中，仅9只个股曾持有12个季度以上，跨越半数以上持有时间不足4个季度。

即便对于耐久爱股，ADIA也显示出一个波段兴趣者的特点——

持有时间高达17个季度的海大团体，ADIA也在该公司的前十大流通股东名单中一直地收支；持有时间次之的苏交科和中宠股份，在延续持有了16个季度之后现在也已经退出了前十大流通股名单；一季度刚刚退出前十大流通股东的东方财富，ADIA在已往两年多时间里也是微操不停。

一边是通过150页问卷尽调一批中国本土的基金治理人，一边是通过自己的QFII额度在A股一顿操作猛如虎，这种A/B Test，生怕字节看了也要直呼内行。固然，除了ADIA，生怕也没有人能够知道，他们事实是选治理人的能力更强， 照样炒股票的阿尔法更多。

要是哪天ADIA愿意抽闲披露一下两头的盈利对比，或许就是对「资管公司收走的治理费到底值不值」的大型现身说法。

参考资料

[1]1793-1966年阿布扎比简史，中华人民共和国驻阿拉伯团结酋长国大使馆

[2]投资人悄悄疯狂补课，投资界

[3]中东神秘土豪玩家——阿布扎比投资局丨股事会（09），证券时报

[4]解密阿布扎比投资局治理投资之道——外洋资金深度研究三，兴业证券计谋团队

[5]中东、伊朗、印度…排着队向美国竖起了中指，酷玩实验室

[6]阿联酋主权财富基金生长现状简析，刘磊