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三只松鼠、来伊份、良品铺子财报PK，「卷」不出
“零食*股”有多卷？
克日，作为A股“零食*股”，三只松鼠（300783.SZ），良品铺子（603719.SH）和来伊份（603777.SH）相继宣布了2022整年及2023年一季度财报。
三家零食厂商年报宣布后的*生意日，三只松鼠和来伊份股价划分上涨0.37%和0.55%、而良品铺子股价下跌3.96%。
停止5月12日收盘，三只松鼠报收21.47元/股，对应市值86.09亿元；良品铺子报收32.86元/股，对应市值131.8亿元；来伊份报收16.23元/股，对应市值54.62亿元。
图源：不二研究
「不二研究」据三家零食厂商最新财报发现：今年一季度，三只松鼠营收为19.00亿元，同比削减38.48%，净利润为1.92亿元，同比增添18.73%；同期，良品铺子营收为23.85亿元，同比削减18.94%，净利润1.49亿元，同比增进59.78%；同期，来伊份营收为12.12亿元，同比削减7.80%；同期，净利润为0.71亿元，同比削减23.04%。
从营收渠道上来看，良品铺子和来伊份均以线下起身，而三只松鼠依托电商横空出世，当“电商盈利”逐渐退潮，其不得不面临退潮之下的困局。
与此同时，轻研发也是零食企业无法回避的短板。以三只松鼠和良品铺子为例，2022年，三只松鼠的研发用度为0.38亿元，当期研发占比为0.53%。此外，其研发职员同比削减四成。同期，良品铺子的研发用度占比也仅为0.54%。
只管三者都被视作“零食*股”，但定位略有差异，此前9月的的一篇旧文（遭遇生长瓶颈。
时至今日，三家零食厂商仍面临营收下滑等问题。随着疫情之后消费苏醒，谁能成为零食界“新宠”？由此，「不二研究」更新了9月旧文的部门数据和图表，以下Enjoy：
1、A股似有三家“零食*股”？！
一家是2016年首家上岸A股市场的“休闲零食*股”来伊份（603777.SH），一家是2021年营收规模*的“互联网零食*股”三只松鼠（300783.SZ），另一家是号称“高端零食*股”的良品铺子（603719.SH）。
相对于愁云幽暗的2020年，三家零食厂商在2022年*季度的业绩均有显著改善，但也有隐忧：三只松鼠和良品铺子和增收不增利，来伊份遭遇生长瓶颈。
零食内卷！不仅在二级资源市场争取“零食*股”，传统零食赛道已经进入白热化竞争：三只松鼠、良品铺子和来伊份等综合性品牌之外，洽洽、桃李面包等其它竞争者虎视眈眈、深耕细分品类，争取市场份额说易行难。
中华天下商业信息中央在最新公布的《2020年海内零食市场生长现状及趋势研究讲述》中示意，当前，零食行业已最先由增量市场向存量转化。讲述中的“零食”更多指向传统零食。
另一方面，新消费风口来袭，零食赛道酝酿着新的时机。据中商产业研究院预计，2022年我国休闲食物行业市场规模可达15204亿元。
在这个万亿级其余赛道中，新的角逐才刚刚最先。三家零食厂商谁能乘风口而上？“零食*股”之争未完待续！
2、业绩：疫后反弹VS增利不增收
在三家零食厂商中，2022年的营收规以良品铺子、三只松鼠、来伊份为序，但「不二研究」注重到，营收增速与其规模关联不大。
详细来看，2022年报数据显示，三只松鼠实现营收72.93亿元，同比削减25.35%；良品铺子营收94.40亿元，同比增添1.24%；来伊份营收43.82亿元，同比增添5.03%。
除了来伊份显示出较好的反弹势头，良品铺子增幅微弱，三只松鼠不减反增。
再来看净利润显示。2022年报数据显示，三只松鼠净利润1.29亿元，同比削减68.61%；良品铺子净利润3.35亿元，同比增进19.16%；来伊份净利润1.02亿元，同比大增229.12%。
对比历史数据，2021年三只松鼠营收、净利润增速划分为-0.24%、36.43%；良品铺子营收、净利润增速划分为18.11%、-18.06%；来伊份营收、净利润增速划分为3.63%、147.55%。
从净利润来看，良品铺子和来伊份均从疫情负面影响中走出，实现了业绩的反弹。
虽然良品铺子和来伊份都存在增利不增收的征象，但其缘故原由各不相同。
三只松鼠营收净利双降，归因于线上平台流量下滑带来了毛利率的下降，2022年报数据显示，2022年订单均价增进12.29%，到达78.84元，使得毛利率削减，其中线上to C渠道毛利率从2021年同期的34.6%下降至33.45%。
愈加猛烈的市场竞争，或阻碍销量增进，三只松鼠的销售额从43.21亿元下降到31.05亿元，订单数目从6154万个下滑到3938万个。
而2021上半年来伊份的增利不增收则与投资收益有关。
年报数据显示，来伊份2021上半年理财富品以及股权转让收益6803.68万元，在净利润中的占比为62.81%。
换言之，若是没有这笔丰盛的投资收益，来伊份上半年的净利润仍将处于亏损状态；且此类与主营营业无关的收益，并不具备可延续性。
后疫情时代，零食消费逐渐企稳，2021下半年的中秋等传统节日、电商购物节，有望动员业绩的进一步上涨。
「不二研究」以为，三家零食厂商能否捉住2021年四序度的时机期，仍取决于其渠道、产物等方面的蓄力，更是磨练其在新消费风口趋势下的应变能力。
3、渠道：线上内卷VS转战线下
网购渠道的郁勃孕育许多电商零食物牌，三只松鼠就是其中卓越代表。现在，平台类电商增进盈利已然见顶，显示为营收孝顺的削减和平台用度的走高。
2022年报显示，三只松鼠近7成营收来自于线上渠道，推广费及平台服务费高达9.79亿元，同比削减3.47亿元。
烧钱并未换来营收，三只松鼠来自第三方电商的营收为47.88亿元，同比削减26.09%。良品铺子同样面临高昂的营销用度，去年该项支出为17.56亿元，同比增进5.01%。
而植根于线下店肆的来伊份，营销用度不增反减，共支出12.03亿元，同比削减5.89%。
「不二研究」发现，在线上获客成本显著提高、营销总用度高企的情形下，三大零食厂商不约而同地杀青共识：加速线下结构。
凭证弗若斯特沙利文展望，2022年我国休闲零食行业总体零售额规模约为1.56万亿元，其中线下零售额就将达1.30 万亿元，占比约为83%。
中国制造正在被冲击
三只松鼠从2019年就最先线下扩张，开设投食店和同盟小店两种店肆。停止2022年12月31日，三只松鼠投食店共有23家、同盟小店有538家，共计孝顺了12.95%的营收。
据光大证券2021年6月测算，投食店面积在300平方米以上，单店年平均投入高达800万；同盟小店面积约70平方米，单店年平均投入125万。
良品铺子线下店肆主要分为直营和加盟两种，现在加盟店是运营重心。
财报数据显示，停止2022年12月31日良品铺子共有门店3226家，去年公司新开直营门店和加盟门店共计661家，门店数目比三只松鼠的两倍还多，孝顺49.58%的营收。
来伊份则有完全差其余扩张逻辑。差异于三只松鼠IP化的店面，来伊份一直深耕线下市场，通过专柜、专架等方式拓展线下连锁渠道。
停止2022年12月31日，来伊份直营门店达2128家，加盟门店达1494家，同比增添200家。直营、加盟和经销等线下渠道孝顺了跨越87%的营收。
从渠道孝顺收入来看，2022年，三只松鼠线上线下六四开、良品铺子线上线下五五开、来伊份线上一成线下九成。
「不二研究」以为，从现实营收数据来看，三只松鼠和来伊份的渠道结构各有偏废：前者倚重线上，后者植根线下。
而良品铺子能称为“两只脚走路”，并在疫情带来的风口——社区团购中脱颖而出。2020年，良品铺子确立社交电商事业部，加速结构抖音、快手等渠道，捕捉社区团购前期的流量盈利。
财报显示：2021年上半年，良品铺子团购渠道市场增进显著，来自该渠道的营收较同期增进263.58%。
来伊份同样在社区团购中享有优势，麋集的线下结构有利于集中发力。2021年上半年，来伊份社区营业同比增进80%，实现业绩1.6亿元。
而三只松鼠在2021上半年入驻美团优选、多多买菜等多个社区团购平台，社区团购营收同比增进超300%。
社区团购属于非平台类电商，若其商业逻辑能够跑通，也许是零食厂商渠道升级的新时机。
然则，社区团购现在正处于行业洗牌中，「不二研究」以为，仰仗线下网点结构的团购大战，是渠道升级照样内卷，能否为零食厂商赋能尚无定论。
4、品类：抢占细分VS求大叱责
「不二研究」发现，虽然三家零食厂商都拥有较为完整的零食产物矩阵，但现实着重点各有差异。
三只松鼠以“坚果 精选零食”为产物矩阵，拥有碧根果、逐日坚果等单品，只管2022年报中未提及SKU详细数据，但三只松鼠2021年8月公布的投资者关系流动纪录表显示，其将维持SKU400-500之间动态平衡。
在品牌的IP化中，三只小松鼠划分代表坚果、花茶、干果类产物。其2022年年报显示，夹杂坚果孝顺了56.32%的销售额，同比下降18.80%。
良品铺子坚持全品类。其2022年报显示，良品铺子有品类17个，SKU1655个。同时，其在细分市场推出儿童零食“小食仙”、健身零食、“良品飞扬”、茶歇产物“Tbreak”、早餐晚餐代餐、节庆送礼等多类产物。
良品铺子CEO杨银芬在2020年接受自媒体“小食代”采访时示意，未来高端战略将通过聚焦细分市场来实现。
而来伊份的2022年报显示：其拥有12大焦点品类，SKU超1000个，新研发的SKU有400个。此外，来伊份在2020年进军酱香型白酒行业，推出“醉爱”系列酱香型白酒。
「不二研究」注重到，在坚果类产物上，三只松鼠与良品铺子的售价靠近；在猪肉脯等产物的售价上，三只松鼠高于良品铺子。
凭证淘数据，三只松鼠的猪肉脯标价36.9元/100克，良品铺子的猪肉脯标价15.9元/100克，来伊份的猪肉脯标价19.9元/100克。
据太平洋证券统计数据，2021年上半年，零食行业市占率top3划分为三只松鼠、百草味、良品铺子，CR3（营业规模前三所占的市场份额）为16.88%，同比下滑7.10 %，龙头市占率下降。
传统零食赛道竞争正在加剧。当大热品类成为红海，零食厂商都希望追求“第二增进曲线”。
长尾细分市场正在成为一个突破点。「不二研究」发现，在三胎政策的利好刺激下，婴童食物正成为三只松鼠和良品铺子的新产物发力点。
三只松鼠在2020年上线 “动物系”品牌小鹿蓝蓝，笼罩6个月至14岁的婴童食物，产物包罗拌饭海苔、营养拌饭料、儿童酱油等。2022年报数据显示，2022年，小鹿蓝蓝营收为4.91亿元，收入占比不足7%。
险些同期，良品铺子推出小食仙品牌。专注3-12岁儿童零食，拥有饼干、果冻、功效型糖果、儿童鱼肠等20多个新品SKU。2022半年报显示，2022上半年小食仙销售额为2.19 亿元，但未披露利润。
三家零食厂商也在起劲讨好后浪消费者：来伊份以流量明星范丞丞作为品牌代言人，撬动粉丝购置力；三只松鼠曾植入《欢欣颂》等大爆电视剧，并以拟人化IP占领用户心智；良品铺子去年牵手热门综艺《披荆斩棘的哥哥2》，约请张智霖、曾比特成为品牌大使。
明星代言营销之外，总得来点新鲜吃食，才气再次捉住年轻人的胃。
去年中秋节前夕，三家零食厂商不约而同推出月饼礼盒，并加入“亿点点”年轻元素：“网红”口味、博物馆联名、高级包装……
要想做大做全就得兼顾长尾市场，是在精选品类中深耕，照样不停拓展品类界线？岂论若何，都需要年轻人买账。
5、谁能成为零食界“新宠”？
与许多传统行业类似，零食行业似也走到不破不立的阶段。
当前，整个休闲食物行业面临产物和渠道的严重同质化；过往的火爆单品，或已无法支持整个品牌的耐久生长。
一家的创新实验，往往会在短时间内被偕行业公司复制。这正是贴牌代工生产的坏处：品牌并未拥有真正的护城河。
只管传统零食已进入存量竞争，但并未降生具有*“护城河”优势的巨头。
随着疫情之后消费苏醒，其与零食连系有望孕育出更多新时机。在渠道、品牌、消费看法等飞速转变中，新的转折点可能泛起在任何一个环节。
“零食*股”之争，新番正在继续；万亿零食市场谁主沉浮，且拭目以待。
参考资料：
