日发期货

2022年2月15日，英特尔宣告与高塔半导体到达终究收买协议。依据协议，英特尔将以每股53美元的现金收买高塔半导体，生意总价值约为54亿美元（约合人民币400亿元），远高于高塔半导体的总市值。

其时生意两边估计，这项收买将在约12个月内完结，即在2023年2月15日前完结。

有媒体表明，英特尔收买高塔半导体是其IDM 2.0战略的重要一环，能够协助英特尔补足老练制程技能和拓宽客户根底，其次，高塔工厂散布于亚洲、EMEA与美洲三大区域，契合英特尔下降供应链过度集中于亚洲的战略方向，防止因地缘政治危险随同而来的断链危机等。

总之在大部分职业人士看来，不论是短期仍是长时刻，英特尔收买高塔都是一件稳赚不赔的生意，当英特尔切割晶圆代工部分时，高塔便是*的接受渠道，也是它向台积电、三星、格芯等老牌代工厂开战的*利器。

但12个月的时刻曩昔后，我们却发现，这两家并没有直接宣告收买成功，此刻工作就有些不妙了，迟则生变，收买这类工作，拖得越久，黄掉的可能性就越大。

之后的声明也证明了我们的这种忧虑，由于我国国家商场监督管理总局 (SAMR) 没有赞同这桩收买，英特尔和高塔延伸了生意期限，将收买完结时刻从2月15日延伸至6月中旬，之后再延伸到8月15日。

终究在截止期限的8月15日，高塔宣告与英特尔到达一致，中止两边此前宣告的于2022年2月签定的兼并协议，依据相关条款，英特尔将向高塔付3.53亿美元的反向中止费。

一场轰轰烈烈的大手笔收买落下帷幕，再加上曩昔的种种痕迹，这不由让人心里发生一个疑问：跨国半导体收买是否还能持续？

半导体巨子的收买野望

由于工业开展需求，半导体并购一直是企业做大做强的一个快而有用的手法，这在2015到2020年间尤为显着。

以英特尔为例，从上个世纪至今，英特尔从未中止收买的脚步。

不同于传统半导体公司只收买同行，英特尔的目光历来不会停留在独自的半导体范畴，往前数近13年的时刻里，英特尔收买的范畴包含无线技能、数据中心芯片以及安全软件等等，其包括范畴之宽广，超出了大部分人的幻想。

早在2010年4月北京英特尔信息技能IDF峰会上，英特尔就发布了与诺基亚协作的产品——嵌入式智能手持设备操作体系 MeeGo，该项目整合了英特尔的Moblin和诺基亚的Maemo两个体系，能够搭载于手机、电脑、笔记本、平板、电视和机顶盒等产品之上，而随后的诺基亚N8便是Meego体系在手机上的小试牛刀。

这场峰会拉开了“蓝色伟人”转型的前奏，在移动互联网年代到来的前夕，英特尔开端寻觅一条能连续自己霸主位置的路途，曩昔二十多年的舒适期也让它具有更多试错时机。

2010年8月，英特尔宣告，以总计76.8亿美元现金，收买全球*专业安全技能厂商McAfee公司，其表明，他们现已同McAfee公司到达协议，以每股48美元的现金收买后者全部一般股，该价格比较McAfee周三收盘价溢价60%，总价为76.8亿美元。

关于英特尔来说，这项收买将整合安全软件与硬件两项服务，然后大大加强个人用户、企业和政府设备、服务器以及网络的安全性，在PC事务逐渐堕入瓶颈的2010年，在安全范畴做文章，能协助英特尔在企业范畴更好地发挥拳脚，此外，McAfee旗下还有两家手机安全公司Trust Digital和 TenCube，前者为iPhone供给安全维护，后者的软件被用于Android、Symbian和Windows体系的手机。

随后在2010年9月，英特尔再豪掷14亿美元现金，收买欧洲第二大半导体制作商英飞凌的无线事务，英特尔CEO表明，收买英飞凌无线工作部将进一步加强英特尔核算战略的第二极（互联网联通），

其时英飞凌的财报显现，无线工作部的营收同比增加38%，到达3.46亿欧元，占有了英飞凌当季总营收的大约30%，且英飞凌无线工作部占有智能手机和超低本钱入门级电话的无线服务和无线设备商场*位置。

20世纪第二个十年伊始，英特尔把主见打到了智能手机等移动设备之上，iPhone引发的革新方兴未已，手机是一个不亚于个人PC的巨大商场，也是行将到来的未来，连续的大手笔收买，便是一张通往移动年代的入场券。

而最为重磅的，还得数2015年6月，英特尔宣告以每股54美元的现金，总计约167亿美元现金收买FPGA厂商Altera，这桩收买在当年12月完结，是英特尔到现在规划*的一笔收买，这次就不限制在移动范畴了，英特尔更垂青的仍是它在服务器范畴的潜力。

彼时，FPGA芯片已逐渐登上抢手舞台，广泛用于手机、平板等小型嵌入设备和数据中心的服务器中，其经过编程来完结不同功用，具有ASIC、GPU等处理器无法比拟的灵活性，对英特尔来说，不论是Xeon仍是Atom处理器，都能够和FPGA相结合，发挥出更强壮的性能与更高的功率。

此外，英特尔在2017年又完结了一次大规划收买，即花153亿美元入主自动驾驶企业Mobileye，英特尔在声明中表明，本次生意有望加快轿车职业的立异，并将英特尔带入自动驾驶轿车这一高速开展商场的*位置，一起也是英特尔出资数据密集型商场，构建依据云端的核算和互联渠道，向全网全部终端延伸战略的一部分。

从智能手机到物联网，从服务器到自动驾驶，在2010年至2017年这几年时刻傍边，英特尔完结了总额高达数百亿美元的大型收买与不可胜数未发表金额的小规划收买，由此编织出一个传统半导体巨子捉住未来再度兴起的野望。

但收买并没有处理英特尔的窘境，前面提到的几项收买里，McAfee尽管后边改名英特尔安全部分，但却一直没办法融入英特尔，终究迎来了拆分与贱价卖出的结局；英飞凌的无线部分则是给英特尔频频放血，一直无法替代高通成为iPhone基带独供，再加上Atom的折戟，在2019年贱价卖给了苹果；Altera却是对服务器事务有颇多助力，但在AMD和Arm的强力攻势下，服务器相关收入并不容乐观；至于Mobileye，在收买时仍是自动驾驶范畴的领头羊，但现在却受到了高通和英伟达的强烈冲击，英特尔也无力在该范畴建议反扑，甚至开端考虑出售Mobileye来筹集现金……

英特尔2022年第四季度的财报也不容乐观，该季度总收入为140亿美元，比较去年同期的205亿美元下降了32%，这也是2016年以来*的季度收入；净亏本为6.64亿美元，同比下跌了114%，几乎是英特尔有史以来*的单季度亏本。

以部分区分来看，客户端核算事务（CCG）营收为66.3亿美元，同比下降36%，是自上世纪90年代以来*的跌幅；数据中心和人工智能事务（DCAI）营收为43亿美元，同比下降33%；网络和边际事务（NEX）营收为20.6亿美元，同比下降1%；加快核算和图形事务（AXG）营收为2.45亿美元，同比增加1%；Mobileye的营收为5.65亿美元，同比增加59%；英特尔代工服务（IFS）营收为3.19亿美元，同比增加30%。

简略归纳来说，便是英特尔前三个老本行全都在跌，后三个新式事务体现尚可，但规划较小，撑不起英特尔的总营收，短时刻内没办法带来高额赢利，甚至还需求投入更多资金来确保它的未来竞赛力。

由此看来，英特尔在2010年代的转型的确走到了末途，而CEO基辛格提出的IDM 2.0战略，便是英特尔在2020年代敞开的第二轮转型，一家以处理器闻名于世界的半导体巨子，现在要靠代工服务感动人心，成为更多Fabless公司的新工厂，这个难度不可谓不低。

从这个视点来看，对高塔的收买却是彻底不同于以往，之前英特尔几百亿美元砸下去，买的是芯片规划与软件企业，而关于重财物的传统制作企业却罕见进入，原因是英特尔身为IDM企业，自身就有很多晶圆厂，只需对现有的工厂进行晋级改造，即可满意自身需求。

但为了IDM 2.0，英特尔的代工部分就要满意各类客户的需求，光靠先进制程和封装，路难免会走窄，收买高塔实质上是买珠还椟，高塔手里堆集的几家老练制程的工厂才是它真正想要的，高塔自身事务体现怎么，并不是他考虑的要点。

而收买失利，为英特尔又一次的转型蒙上了暗影，接下来代工部分恐怕就需求与台积电三星贴身肉搏，它的野望能否完结，仍是一个未知数。

半导体并购黄金年代，已成曩昔时？

英特尔收买高塔失利，不是近几年半导体职业的*次，恐怕也不会是终究一次。

在曩昔几年里，半导体职业里掀起了一场收买热潮，其间最为人注目的，当然是几个巨子的下场，豪掷百亿美元，只为在未来剧烈竞赛中占得一点优势。

2016年10月，高通与恩智浦宣告到达收买协议，以每股 110 美元现金收买恩智浦全部已发行和流转在外的一般股，算计470亿美元，终究因没有得到我国监管组织赞同而失利。

2017年11月，博通拟以每股70美元现金和发行股份方法收买高通，算计作价1300亿美元，成为半导体职业迄今为止*并购案，但终究美国总统以“国家安全”为由，喊停了这场“双通”兼并。

2020年9月，英伟达宣告，将以400亿美元的价格从软银手中收买ARM，其会付出价值215亿美元的英伟达股票和120亿美元的现金，但在美国和英国两地的监管组织介入查询后，终究因未在到期限前取得赞同而失利。

2020年12月，全球第三大半导体硅晶圆厂举世晶圆（GlobalWafers）宣告以每股125欧元总计37.5亿欧元，向排名第四的德国世创（Siltronic）建议收买，终究因未能在1月31日截止期限前得到德国监管组织赞同告终。

收买并不是请客吃饭，不是两边允许就能大快人心的，依据我国的《反独占法》以及相关规定，即便收买案的两边都是外国公司，但只需他们的年收入在全球超越100亿元人民币，在我国商场超越4亿元人民币，那么相关收买案就将会被归入我国商务部的监管傍边，国外关于独占的通行常规也大略如此。

而半导体巨子的大型收买案，前后需求花费18到24个月的时刻，在各国监管组织之间奔波，完结各种反独占查询，终究收成的往往仍是等候赞同或许否决收买，可谓是竹篮打水一场空，赔了夫人又折兵，不但付出了时刻，还需求付一笔价格不菲的“分手费”。

收买与被收买方赞同，经过首要经济体监管组织的检查，这两个必要条件看似简略，但大部分收买案都倒在了监管组织的门前，尤其是一个国家企业向另一个国家的企业建议收买，出于维护本国的GDP、工作、知识产权等考虑，往往会否决这项收买案，甚至于同个国家的收买，也会由于其他国家的介入而失利。

至于我国企业的海外并购，由于一些众所周知的原因，更是难上加难，这在之前的文章中有谈到。

半导体职业的超大型并购，会由于英特尔收买高塔失利而引发寒蝉效应吗？

这个问题的答案多半是否定的，需求清晰的是，现在职业尚处在下行周期之内，与很多人的固有形象不同，半导体历来就不是一个需求在隆冬里勒紧裤腰带的职业，韩企三星上世纪就敞开了DRAM范畴的逆周期出资，以亏本的方法挤走竞赛对手，然后在之后的竞赛环境中占有优势，英伟达在GPU刚诞生之际，就经过微软的支撑，敏捷把竞赛对手3dfx购买下来，AMD豪掷数十亿美元将ATI聚至麾下，勾勒出现在APU的雏形……

这样的比如不计其数，在半导体职业的超大型并购中，愈是生计困难，企业就益发倾向调用资金完结收买，赢者通吃，输者皆无，捉住时机的企业顺势而起，成为新的霸主，在时间短的隆冬之后，就能迎来周期之后的绚烂阳光。

更为重要的是，半导体职业中，技能立异和拓宽范畴是确保企业增加与生机的*手法，经过并购，不只能够轻松取得技能和研制实力微弱的公司，还能便利企业踏入以往难以进入的新范畴傍边，部分快速增加的新式范畴还能让一家老牌企业勃发重生，营收、赢利、市值……全部都能信手拈来。

从这一视点来看，半导体并购，不会限于曩昔时，永久会是进行时。

国产半导体收买，逆流而上？

相较于半导体巨子的收买案，国内半导体企业的跨国收买，往往会被疏忽甚至忘记，但国产半导体在世界半导体商场的存在感并不低，且屡次受挫。

2016年2月，美国Fairchild半导体公司回绝我国收买方的要约。同年11月，福建宏芯基金对德国LED半导体设备MOCVD龙头Aixtron建议的收买案也遭到了美国政府的干涉和阻挠。2017年9月，美国叫停我国布景私募股权基金（Canyon Bridge Fund Partners）收买美国芯片制作商Lattice的生意……很多国内半导体的跨国收买终究草草了事。

2021年12月，赛微电子发布公告称，拟以8450万欧元（人民币约为6亿元）收买德国Elmos 坐落德国北莱茵威斯特法伦州多特蒙德市的轿车芯片制作产线相关财物（简称“德国FAB5”）。2022年11月，德国联邦政府以“确定其要挟到德国的次序和安全”为由，制止其收买德国Elmos轿车芯片产线。

这件事的后续开展超出了大部分人的意料，2023年6月， Elmos宣告已赞同美国公司Littelfuse以约9300万欧元的净购买价出售晶圆厂，赛威电子没买到手的，其他公司加了几百万欧元就轻松收入囊中。

2023年5月23日，EDA三巨子之一Candence宣告收买英国EDA公司Pulsic，而此前香港出资组织Super Orange HK现已向这家成立于2000年的EDA公司抛出了橄榄枝，但英国政府却以国家安全为由，阻挠了我国财团对Pulsic的收买。

2021年7月，闻泰科技旗下安世半导体（坐落荷兰）现已完结了对英国*的化合物晶圆厂Newport Wafer Fab的收买，收买生意额为6300万英镑（约7500万美元），但2022年11月，英国政府发表声明，在具体的评价了国家安全之后，阻挠安世半导体对该晶圆厂收买，并要求安世半导体在指定期限内，依照指定流程，出售Newport Wafer Fab至少86%的股权，也便是康复到收买之前的持股比例。

种种比如不计其数，如果说AMD收买赛灵思是简略难度，英特尔收买高塔是一般难度，英伟达收买Arm是困难难度，那么我国公司想要收买海外半导体公司，现已敞开了一场阴间难度的冒险，遇到的应战不但有竞赛对手的阻扰，收买资金的筹集，监管组织的下场，还有政府以安全为由出人意料的介入。

但即便在海外建树寥寥，国内企业仍旧没有停下并购的脚步：江波龙收买了力成科技姑苏公司，新增存储芯片封测事务；硅片范畴，TCL中环子公司中环*收买了鑫芯半导体；电源芯片范畴，晶丰明源收买南京凌欧创芯电子；EDA软件范畴，EDA草创公司日观芯设收买了芯云微电子，华大九霄金收买了芯達科技，芯篇章对瞬曜电子进行核心技能整合……

正如前文中所说，半导体职业，没有勒紧腰带过冬的必要，下行周期并非只要惨淡经营，一场习惯改变捉住机遇的并购，会成为上行周期里意气昂扬的底气。

“前一个年代的光辉明星往往是终究一个习惯改变的人。”英特尔传奇CEO格罗夫在《只要偏执狂才干生计》一书中如是提到，“他也是终究一个屈服于战略转机点的人,他会比绝大多数人失利得更为惨烈。”

在这个职业中，并购便是应对改变的*利器，没有人会毫不勉强地屈服于一场战略转机，天然也不会有企业，去抵抗行将到来的下一场并购。

参考文献

那些我国买不到的半导体公司——半导体职业调查

List of mergers and acquisitions by Intel——维基百科

以英特尔为鉴，全球芯片并购或许已不是备选项——华尔街日报