日发期货

8月12日，腾讯旗下阅文团体宣布了2024年上半年业绩讲述，2024年上半年阅文收入增进27.7%至41.91亿元，净利润增33.9%至5.04亿元。两大营业中，版权(IP)营运营业收入增75.7%至22.51亿元；付费阅读、网络广告在线营业收入就跌2.2%至19.40亿元。

2024年上半年，一部票房直达35亿元的《热辣滚烫》，以及三部爆款征象级电视剧《庆余年第二季》、《与凤行》、《玫瑰的故事》成为拉动阅文增进的主要引擎。以《庆余年》为代表的爆款IP内容拉动了版权运营及其他营业收入的大幅提升，2024年上半年这部门营业营收甚至跨越了在线营业的占比，同比增进超七成。相反，付费阅读等在线营业营收实现了同比下降，月活用户连续削减，相较于2022年6月，阅文平均月活用户削减了8870万名，每名付用度户平均每月营收也从38.8元降至31.7元。

不外对于业绩显示不俗的阅文，资源市场却并不买单。财报宣布后，阅文股价高开低走，住手8月16日，阅文团体股价下跌3.26%至23.75港元/股，总市值243.01亿港元。

可见，当下靠影视版权运营迎来业绩小岑岭的阅文还未到能“庆余年”的时刻。

01 在线营业下滑，付用度户削减

确立于2015年，阅文团体是一家以数字阅读为基础，IP培育与开发为焦点的文化产业团体，旗下包罗了 QQ 阅读、起点念书、新丽传媒、腾讯动漫等品牌。

在线营业、版权运营是阅文团体的两大营收泉源，其中在线营业曾是阅文的营收主要泉源，这部门营业营收包罗在线付费阅读、网络广告及在阅文平台上分销第三方网络游戏所得的营收。

2024年上半年阅文在线营业营收额19.4亿元，同比削减2.2%，营收占比从2023年上半年的60.4%降到46.3%。

详细到用户数据，2024年上半年阅文自有平台产物及腾讯产物自营渠道的平均月活用户1.76亿，较2023年上半幼年了3570万。若是从营收最先下降的2022年上半年算起，阅文月活用户一起下降，两幼年了8870万。

每名付用度户平均营收也同样在两年时间削减了18.3%。不外平均月付用度户从2022年6月尾的810万增进到2024年6月尾的880万。

在线营业的收入削减主要来自腾讯产物渠道，2024年上半年同比削减26.2%，月活用户下滑了33.5%。相较之下，自有平台产物的在线营业收入及月活跃用户数录得小幅削减，相对稳固。

对此，阅文团体示意，这是由于公司聚焦于付费阅读商业模式，将更多内容通过投资回报率更高的该渠道举行分发，导致免费阅读渠道的广告收入和用户连续削减。

付费阅读的商业模式曾是阅文团体主要的营收支持。阅文上市后一直称将优化营收结构，削减对在线阅读收入的依赖亦成为重点。

但有业内人士以为，阅文在线营业收入连续下滑已经是不争事实，阅文自动调整营收结构是一方面，更主要一点是，在网文圈内卷加剧从而致使流量进一步涣散，付费阅读营业正被免费阅读平台袭击，以番茄小说、豆瓣阅读、知乎、七猫等在内的免费阅读平台的加入，对阅文网文IP造成一定影响，竞争已经伸张至阅文的IP影视化探索要地。

其中来自字节旗下的番茄小说一度让阅文发生了焦虑。据Quest Mobile数据显示，番茄小说在2023年12月份的月活跃用户数同比增进35.8%，到达1.92亿，跃居行业之首。

面临免费阅读平台的攻击，阅文曾实验同样以免费的形式来匹敌，但发力免费阅读带来的直观影响是盈利的不停下滑，对此，阅文再次回归付费赛道。

阅文CEO侯晓楠曾示意，自己也因番茄小说有增进焦虑，厥后想通了，每个平台都要有自己的特色，而“免费内容很难长出IP”。

02 “庆余年模式”下，探索出GMV过亿的卡牌营业

在半年报宣布之际，阅文多次提到了《庆余年》等爆款作品推升版权营运收入。

阅文团体2024年上半年版权收入为22亿元，占营收的比例为52.6%，较上年同期的12.54亿元增进跨越70%。阅文团体2024年上半年的收入增进主要是靠版权收入增进驱动。

2024年上半年，一部票房直达35亿元的《热辣滚烫》，以及三部爆款征象级电视剧《庆余年第二季》、《与凤行》、《玫瑰的故事》成为拉动阅文增进的主要引擎。

中西部第一大省，有点急

2024年5月，阅文IP改编电视剧《庆余年第二季》上线，该剧通过迪斯尼实现了全球同步刊行，并成为Disney 平台上播放热度最高的中国大陆电视剧。现在，《庆余年第二季》正被翻译成14种差异语言，以知足来自天下各地的观众需求。

在阅文内部，对庆余年系列项目重视水平可见一斑，侯晓楠亲自牵头确立了阅文历史上*规模的一个公司级IP项目组。组内成员险些横跨阅文所有部门：从起点念书的产物与内容团队，到衍生品、卡牌、游戏、短剧、消费品授权、生态、市场、设计等团队。

其中，阅文在起点念书App上线的《庆余年》流动专区推动平台DAU创下年度新高，同时推出了11款《庆余年》盲盒和软周边，以及包罗308个卡面设计的高端珍藏卡牌。其中，盲盒销量跨越20万个，影视卡牌在该剧播出之前的GMV就高达2000万，销量位居剧集类珍藏卡牌榜首。

眼下，“庆余年”系列虽然已经乐成验证了其商业模式，但两部之间长达五年时间的开发周期，引发了市场的进一步担忧，况且《庆余年第二部》在口碑上并不及*部。

2024年上半年，阅文团体完成了对腾讯动漫的资产收购，迎来了《一人之下》《狐妖小红娘》等头部的国漫IP新成员。

但这两大热门IP的影视化改编作品，成效并不如预期。剧集《狐妖小红娘·月红篇》播放折戟，暑期档上映的《异人之下》，只管备受期待，但累计票房只有1.18亿元，豆瓣评分划分只有5.3及6分。

腾讯动漫的加入，暂时还未能补齐阅文在IP动漫化开发上短板。

不外，在探索“庆余年模式”方面，阅文找到了卡牌营业的突破点。今年上半年，阅文团体IP卡牌的GMV合计约为1亿元，其中影视卡牌系列中推出的《与凤行》《庆余年》卡牌取得了不错的成就，接下来还设计推出《大奉打更人》等影视项目的卡牌产物及《全职能手》《狐妖小红娘》等动漫卡牌产物。

不外，剖析人士以为，网文IP影视化的衍生品联动只是开端跑通了模式，在IP商业化探索上依旧有很长路要走。

02 押注短剧的阅文，将迎“爆款年”？

展望未来，在短剧正在成为兵家必争之地的当下，手握大量网文IP的阅文自然也少不了押注。

艾媒咨询数据显示，2023年中国微短剧市场规模达373.9亿元，同比上升267.65%，而2024年微短剧市场规模超504亿元，2027年将超1006亿元。

在财报宣布后的业绩会上，阅文团体治理层先容称，今年将会加速在短剧赛道的生长。下半年设计将有更多精品短剧项目上线，包罗《庆余年》短剧也在开发中，希望是非剧联动形成互补。阅文团体主要介入短剧的剧本创作和运营投流两大环节，2024整年，阅文团体预计上线100多个短剧项目。

现在，阅文凭证旗下网文IP改编的《叮！我的首富老公已上线》流水约3000万元。

不外短剧赛道同样拥挤。据DataEye数据，在2024年H1短剧关联方*榜上，点众、九州、番茄划分位列前三，而阅文仅排在第29位，在它的前面另有中文在线、掌阅科技两大网文头部企业。

当前阅文手握的爆款IP均为十余年之前的作品，住手现在仍未孕育出新的爆款内容IP。

而且一个不容乐观的趋势是，近三年多来，阅文的新作家和作品都存在显著下滑的趋势。

综合历年财报，2021年，阅文平台新增70万作家，120万部文学作品，整年新增字数跨越360亿；2022年，阅文在线阅读平台新增了约54万名作家及95万本小说，新增字数跨越390亿；到了2023年，阅文在线阅读平台新增了约38万名作家及67万本小说，新增字数跨越390亿。除了字数，阅文的新作家和新作品增量都泛起显著下滑。从内容角度来权衡，一部优质网文，字数越来越多并不是件好事。

2023年来，随着短剧爆火，网文也迎来了新的风口。研报显示，住手2023年底，网络文学阅读市场规模达404.3亿，超三成中国人都在看网文，真正实现了“民众创作、全民阅读”，读者也早已接受并习惯了付费阅读。

但关于“网文注水”的投诉和舆论也此起彼伏。网络小说付费阅读模式，一样平常按字数盘算。以起点为例，通俗会员阅读VIP作品千字5分，高级会员千字3分，在分成制度下，小说更新的字数越多，作者拿到的收益就越高。利益驱动下，不少作者在作品中大量“注水”，延伸完结周期。

由此可见，即即是在付费模式下，优质内容IP的孵化也并非易事。对于网文起身的阅文团体来说，影视版权运营虽然为其缔造了不小业绩，但回归内容平台本质，连续孵化打造优质内容IP才是真正护城河，也是阅文们的耐久课题。