日发期货

7月15日，昭衍新药发布2023年度中报成绩预告：上半年估计完成归母净赢利7276.57-10987.77万元，较去年同期数据下降约70.4%到80.4%。

这个成绩单让商场大跌眼镜，7月17日午盘已收跌9.99%，报收36.86元每股。

要知道，被称为“猴茅”临床前CRO安评服务龙头的昭衍新药一直是高生长的代名词。2018-2022年，公司归母净赢利从1.08亿提升至10.73亿，年复合增速高达77.53%。

据成绩预告显现：完成经营收入约人9.73-10.51亿，同比增加约25.3-35.3%；其间试验室服务事务净赢利约1.89-2.04亿，同比增加约26.3-36.3%。别的，资金办理（如现金理财）收益奉献净赢利约6083.39-6826.78万元。

（2023年中报预告：扣非归母净赢利中位值0.79亿=试验室服务奉献赢利1.97亿-生物财物公允价值改变1.83亿 资金办理收益0.65 /  2022年中报：扣非归母净赢利3.45亿=试验室服务奉献赢利1.5亿 生物财物公允价值改变1.22亿 资金办理收益0.75亿）

不难看出，生物财物公允价值的改变带来的丢失是形成昭衍新药成绩不及预期的中心原因。

一言以蔽之：猴价跌落了。

祸源在2021年埋下，昭衍新药决议改变管帐方针，决议抛弃成本法，选用公允价值对生物财物进行后续计量。近几年来，昭衍新药非经常性损益占比持续超越30%。2022年公司生物财物公允价值改变收益为为3.33亿元，占净赢利超越31%。

（图源：鹰眼预警）

2022年昭衍新药以18.05亿元买下广西玮美生物和云南英茂生物，取得近2万只山公，扩展了公允价值改变的起伏。

公司急进的管帐方针和过往快速上涨的猴价，或许导致了这样的一个成果。

2022底，无论是食蟹猴仍是恒河猴，单只价格被炒至23万元以上；2年曾经，这个数字或许低于3万元。

2023年，试验猴的涨势戛然而止。

2023年4月，中检院食蟹猴收购项目以2240万购入120只食蟹猴，单价17万元。

（图源：我国收购网）

2023年6月，昆明理工大学食蟹猴收购中标公告显现，以1377.8万元购得雌性、雄性食蟹猴共110只，均匀每只价格约12.53万元。

（图源：我国收购网）

从2022年末的超越20万单只的价格，到2023年4月的17万，再到2023年6月的12.5万，价格跌幅之快，令人不可思议。

依稀记得昭衍新药的办理层对猴价的动摇有过预先解读：“猴价假如跌落，对公司来说是功德，公司可以接更多订单。”

2022年一季度新签订单超越10亿，而2023年一季度新签订单为5.7亿元，同比下滑了超越43%。

而在代表订单数据的合同财物目标上，昭衍新药的一季度数据也呈现了增速下滑。

2022年一季度昭衍新药的合同负债为14.63亿元，同比12.55亿增加16.57%，而这一项数据2021年同比2020年增加82.15%。

*解说的原因便是：需求旺盛度下降，这一口径在2023年4月的公司沟通中也有提及。

大环境的改变，亦是导致昭衍新药这样的CXO龙头成绩增速滑坡的重要原因之一。以中证医疗指数为例，2021年7月以来跌幅超越56%，现已回到了2019年9月的水平。

二级商场全体回撤并剧烈动摇，压力传导到一级商场，导致企业融资遇冷，一级商场的买卖数量和买卖额也到达了近5年来的前史*点。

IPO和并购是国内一级VC/PE中心退出的两大途径之一，据易凯本钱计算：2022年国内医疗健康范畴出资总金额为1798.3亿元，总金额同比2021年的3292.5亿下降45.4%；而同年国内医疗健康范畴并购总金额592.9亿元，同比2021年的1040.3亿下降43%，

投融资环境对CXO成绩的负向传导，往往具有滞后性。

药物研制具有本身的周期特色，从立项到提交IND需求适当的研讨堆集，顺畅的情况下大致的时刻周期也需求约2年的时刻。

2021年7月，CDE的《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研制辅导准则》发布，带来后续的一些系列很多国内me-too管线投入的出清，回头来看不仅是作为医疗健康板块全体二级走势的拐点，更是标立了板块CXO成绩承压的推导锚点。

临床前CRO事务的昭衍新药，实践是以IND数量作为目标导向，国内IND数量在2021年到达阶段性极点，而2022年不可避免的呈现回落，未来有稳步下行的或许。

旧周期的结尾，意味着新的周期的降临。

不过，CXO作为立异药上游衍生工业，历来都是一荣俱荣，一损俱损，尤其是现在昭衍新药境外收入占比不到17%，愈加依靠国内立异药行情的复苏。

尽管昭衍新药根本盘营收可以稳住增加而且当时股价的确不贵，但公司的生物财物价值及公允价值改变仍然是一个“大盲盒”，尽管办理层再三坚称猴价不会持续跌落。

终究是活成了周期股的容貌。